中國(guó)商報(bào)（記者 周子荑）“投資不應(yīng)該有濃重的信仰元素，信仰有時(shí)候可能是錯(cuò)誤的。”這是百億私募掌舵人林鵬的“心靈拷問”。

一直以來，A股不乏堅(jiān)守“茅臺(tái)信仰”的鐵粉兒，他們雖歷盡千帆卻仍死守茅臺(tái)。但近一段時(shí)間茅臺(tái)在股市的下挫觸痛了眾多投資者和酒業(yè)人士的神經(jīng)。

(相關(guān)資料圖)

“10月份單月股價(jià)跌幅創(chuàng)下2018年10月以來的最大紀(jì)錄”“15個(gè)交易日市值跌了一家五糧液”“股價(jià)跌回17個(gè)月前”“股價(jià)低于酒價(jià)”，這是A股股王茅臺(tái)近來創(chuàng)下的諸多“新”紀(jì)錄。

“茅臺(tái)的股價(jià)觸底了嗎？”這已成為各大投資平臺(tái)近一段時(shí)間的熱門話題。各式“唱多”“唱空”的聲音輪番上演，基本面、行業(yè)面、資金面的情況錯(cuò)綜復(fù)雜。

可以確定的是，市場(chǎng)向來不缺股王和造富神話，連勞力士手表和“永遠(yuǎn)加價(jià)”的保時(shí)捷都會(huì)下跌，就沒有什么是不能跌的。

正如網(wǎng)友評(píng)論的，“問君能有幾多愁，恰似滿倉(cāng)股王東南走”……

圖為茅臺(tái)酒。（中國(guó)商報(bào)記者 付顥琬/攝）

1.“大樹底下好乘涼”

“無論茅臺(tái)怎么起起伏伏，我仍堅(jiān)定持有。外界看來的電閃雷鳴在我眼里只不過是和風(fēng)細(xì)雨。”王茂是茅臺(tái)的鐵粉兒，長(zhǎng)期重倉(cāng)茅臺(tái)，并多年如一日地堅(jiān)定秉承“茅臺(tái)信仰”。

今年10月是茅臺(tái)經(jīng)歷的一個(gè)特殊月份，其股價(jià)10月31日?qǐng)?bào)收1350元/股，相比9月底收盤的1872.5元/股下跌了27.9%，創(chuàng)下2018年10月以來的最大單月跌幅。

有意思的是，茅臺(tái)的市值在15個(gè)交易日內(nèi)蒸發(fā)超6000億元，相當(dāng)于跌去了一家五糧液。

而相比去年2月盤中2575.58元/股的高點(diǎn)，茅臺(tái)的股價(jià)更是近乎“腰斬”。再往前看，茅臺(tái)的股價(jià)已跌回2020年6月的水平，當(dāng)時(shí)的茅臺(tái)意氣風(fēng)發(fā)，剛剛坐上A股市值第一的寶座。

股王的大跌引來不小的騷動(dòng)。在各大投資平臺(tái)，網(wǎng)友們都在討論茅臺(tái)的股價(jià)。這其中，有“穩(wěn)坐釣魚臺(tái)”的，有“割肉離場(chǎng)”的，有“磨刀霍霍”準(zhǔn)備入場(chǎng)的，也不乏搬著“小馬扎”看戲的。

“王茂們”之所以能如此“云淡風(fēng)輕”，也因他們?nèi)胧置┡_(tái)股很早，可謂骨灰級(jí)股民，經(jīng)歷了幾次分紅，其成本價(jià)早已成負(fù)數(shù)，茅臺(tái)股價(jià)的變動(dòng)對(duì)他們而言只是掙得多和掙得更多的區(qū)別而已。

“茅臺(tái)股對(duì)較早入手的大佬來說如同‘大樹底下好乘涼’，他們甚至可以做到‘茅臺(tái)在手，財(cái)富自由’，但我們這些普通人可不行。”股民李猛感慨道。

李猛是去年“上車”的，當(dāng)時(shí)茅臺(tái)的股價(jià)為2200元/股。“入場(chǎng)時(shí)我也覺得股價(jià)很高，但周圍很多做酒的朋友仍在買入。市場(chǎng)氛圍烘托到那兒了，好像茅臺(tái)就是只漲不跌的神話。”他回憶道。

接下來到底是“割肉離場(chǎng)”還是“靜待花開”，他還在猶豫。畢竟，“割肉”的成本確實(shí)太高。這使得眾多“李猛們”開始悔恨起當(dāng)初的沖動(dòng)。

圖為貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)白酒。（圖片由攝圖網(wǎng)提供）

2.“張坤，你欠我的，用什么還！”

茅臺(tái)一直是國(guó)際資金和基金的重倉(cāng)股，此番股價(jià)大跌背后也離不開資金的流走因素。

雪球數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日收盤，茅臺(tái)主力資金近5日的凈流入為-11.63億元，近10日的凈流入為-32.85億元，近20日的凈流入為-34.75億元。

Wind數(shù)據(jù)也顯示，自10月10日至10月28日，滬深港通持有茅臺(tái)股票數(shù)量減少993.46萬股，凈流出資金達(dá)到160.5億元，持股市值減少526.57億元。

在10月的多數(shù)交易日，滬深港通資金處于凈賣出茅臺(tái)狀態(tài)，其中10月24日單日凈流出資金達(dá)43.67億元，當(dāng)天茅臺(tái)也罕見地大跌7.56%。

茅臺(tái)還一直備受公墓基金的追捧，并因此捧紅了一眾基金經(jīng)理，例如“千億頂流”張坤，其執(zhí)掌的易方達(dá)基金重倉(cāng)的即是包括茅臺(tái)在內(nèi)的白酒股。白酒股的下挫使得易方達(dá)藍(lán)籌精選今年以來的收益率為-36.85%，甚至有股民喊話：“張坤，你欠我的，用什么還！”

資金的流走和美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的國(guó)際資金回流美國(guó)因素有一定關(guān)系。實(shí)際上，今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)分別在3月、5月、6月、7月、9月加息五次，利率已升至3%—3.25%的區(qū)間。

“除了美元匯率大幅攀升造成的資金外流，茅臺(tái)股價(jià)大跌還因?yàn)楫?dāng)前資本市場(chǎng)大類資產(chǎn)配置強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新和賽道景氣度，近兩年滬深股市熱點(diǎn)以500、1000等中小盤股為主，大類資產(chǎn)對(duì)茅臺(tái)股持堅(jiān)決拋售的態(tài)度。再加上房地產(chǎn)行業(yè)和白酒行業(yè)相關(guān)度很高，也影響了茅臺(tái)股市的景氣度。”上海博蓋咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒表示。

而在另一端，茅臺(tái)鎮(zhèn)的資本也大量離場(chǎng)。據(jù)了解，2020年，在茅臺(tái)的帶動(dòng)下，醬酒炙手可熱，引來大量資本入局。“當(dāng)年的茅臺(tái)鎮(zhèn)太火了，我在茅臺(tái)鎮(zhèn)還見到過王健林、孫宏斌等大佬。當(dāng)時(shí)資金沒有很好的去處，所以白酒被太多業(yè)外資本看重。”酒業(yè)投資人士馬濃透露。

而在2021年8月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局“約談”白酒企業(yè)。據(jù)透露，其主要針對(duì)資本圍獵醬酒，以及茅臺(tái)酒價(jià)高漲如何控制等問題。

自此之后，白酒市場(chǎng)即開始降溫。“這一年多來，茅臺(tái)酒價(jià)保持下跌趨勢(shì)，尤其茅臺(tái)部分年份老酒、生肖酒的價(jià)格下跌幅度很大，我周圍很多囤積茅臺(tái)酒的朋友，其財(cái)富已大幅縮水。”馬濃透露。

有酒圈人士調(diào)侃：“看到茅臺(tái)股價(jià)大跌，我趕緊把藏了好久的飛天茅臺(tái)拿到市場(chǎng)上賣，不料價(jià)格已從去年最高時(shí)的3700元/瓶左右下挫到如今的2700元/瓶，這還不如留著自己喝呢。”

3.“讓子彈再飛一會(huì)兒”

實(shí)際上，作為A股的“定海神針”，茅臺(tái)曾創(chuàng)造了多個(gè)“神話”，也經(jīng)歷過幾番波折。

例如，2017年，茅臺(tái)上榜A股市值TOP10；2018年6月，茅臺(tái)市值突破萬億元大關(guān)；2020年4月，茅臺(tái)市值超越全球飲料巨頭可口可樂，問鼎全球食品飲料行業(yè)市值冠軍；2020年6月，茅臺(tái)總市值超越工商銀行，榮登A股總市值第一的寶座。

茅臺(tái)擁有一眾擁躉是因?yàn)槠洫?dú)特性。“茅臺(tái)是我國(guó)群眾基礎(chǔ)最廣泛的高端消費(fèi)品，且是唯一兼具消費(fèi)品、高端消費(fèi)品和投資品屬性的商品。”虎嗅研究總監(jiān)Eastland表示。

從基本面看，茅臺(tái)有幾大利好。首先是其擁有優(yōu)質(zhì)的老酒儲(chǔ)存。據(jù)了解，茅臺(tái)目前有約25萬噸老酒，其中約20萬噸是近幾年的，約5萬噸的年份較久。茅臺(tái)推出珍品酒等高端產(chǎn)品是在盤活老酒，再加上飛天茅臺(tái)基酒將于2024年后放量，這都成為茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的底盤。

其次，茅臺(tái)的渠道日益完善，營(yíng)銷模式靈活。近年來，茅臺(tái)構(gòu)建了“一盤棋”的渠道格局，搭建了“i茅臺(tái)”等直銷渠道。小包裝茅臺(tái)酒、茅臺(tái)冰激凌等玩法增厚了公司的利潤(rùn)。

在此背景下，市場(chǎng)上有很多力挺茅臺(tái)者，因重倉(cāng)茅臺(tái)而聞名的但斌近期也密集轉(zhuǎn)發(fā)多條肯定茅臺(tái)股票長(zhǎng)期價(jià)值的微博。更有股民表示，茅臺(tái)的股價(jià)已觸底，愿賣房入場(chǎng)抄底。

然而，市場(chǎng)也不乏很多質(zhì)疑的聲音，畢竟不是所有茅臺(tái)的股民都是早期入場(chǎng)的大贏家，在市場(chǎng)氣氛烘托之下，從“半山腰”上車的“李猛們”恐怕難做到云淡風(fēng)輕。

更重要的是，茅臺(tái)面臨的市場(chǎng)情況變了。馬濃表示：“當(dāng)前體制內(nèi)倡導(dǎo)勤儉節(jié)約，體制外的企業(yè)崇尚開源節(jié)流，茅臺(tái)生長(zhǎng)的土壤已不如以前。”

而有關(guān)白酒已成為夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的論調(diào)也甚囂塵上。數(shù)據(jù)顯示，2016年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量1358.36萬千升，而到2021年這一數(shù)據(jù)則變?yōu)?15.63萬千升，五年時(shí)間幾近腰斬。

“而白酒行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈也并不長(zhǎng)，只能帶動(dòng)上游糧食、包裝等行業(yè)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度有限。”Eastland說。

“2021年我國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)收入在GDP中的占比僅為0.5%，而白酒股的每日成交金額、吸引的關(guān)注度卻遠(yuǎn)大于此。茅臺(tái)常年位居A股成交金額前三，日成交額經(jīng)常會(huì)高于100億元。茅臺(tái)的市值憑什么超過中國(guó)石油和工商銀行？”Eastland分析。

在他看來，茅臺(tái)此番股價(jià)大跌正是源于資本等待多時(shí)，股價(jià)無力上漲后的集體出逃。“實(shí)際上，A股不會(huì)容納一家市值近3萬億元的白酒企業(yè)。未來茅臺(tái)的股價(jià)還會(huì)繼續(xù)下挫，預(yù)計(jì)市盈率將在10—20倍之間。”

茅臺(tái)創(chuàng)造了股市“神話”，也經(jīng)歷過波折。（中國(guó)商報(bào) 唐硯/攝）

回顧茅臺(tái)上市21年的表現(xiàn)，它曾經(jīng)歷過七次股價(jià)大跌。其中，2003年其市盈率降至16倍；2008年其市盈率低至20倍；2014年其市盈率更是低至9倍；2015年A股熔斷，其市盈率降至14倍；2018年第三季度業(yè)績(jī)疲軟，導(dǎo)致市盈率降至20倍。

茅臺(tái)如今31倍的市盈率是高還是低？眾多股民感嘆：“還是讓子彈再飛一會(huì)兒吧。”

（注：1.應(yīng)采訪者要求，王茂、李猛、馬濃為化名；2.此文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議）

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