“玻尿酸女王”早期的財富密碼是在海南房地產行業中找到的，90年代初，趙燕在做服裝廠時囤了一些地和房產，1992年，海南的房地產行業迎來大爆發，她瞬間就實現了財富自由：“原來我12萬買的土地，一個星期一個價，所以那3塊地，最貴的一塊賣出去時大概一畝300多萬元。”

【資料圖】

文 | 金融八卦女作者：黃沐逍

近期，“玻尿酸女王”趙燕風波不斷。

11月2日，華熙生物前員工向監管部門舉報董事長趙燕，以工作生計要挾，侵占小股東利益，在華熙生物IPO前后以2.1億元價格“強制”低價回收員工價值8.8億元股票。

證監會、山東證監局已經介入，但趙燕對此事至今沒有回應。

此外，與趙燕共事23年的合伙人、華熙集團副董事長崔廣平“補刀”，稱自己多年分紅未能兌現。

10月底，華熙生物發布前三季度財報，營收、利潤都有增加，但資本市場反響平淡，股價持續走低，市值較2021年7月巔峰的1500億，已經跌到僅剩500多億。

11月7日，華熙生物又解禁1.017億股，占總股本的21.13%，這意味著又有100多億的“潛在拋售壓力”。

2008年趙燕帶領華熙生物進軍港股，2019年又轉投科創板，如果算上多年闖蕩房地產市場的經歷，她可算得上是資本江湖的“老炮兒”了。

這次，她還能輕松化解這些危機嗎？

▲56歲趙燕/圖源：華熙生物官網

1.

/ 低價“強買”員工股票背后，

“玻尿酸女王”不好當？ /

理清此次舉報風波的經過，最早要追溯到2018年6月。

當時華熙生物籌備在科創板上市，趙燕支持華熙國際投資集團有限公司的80多名員工，成立了華繡商業、潤熙商業、潤美商業、熙美商業四個員工持股平臺。

員工以市場公允價格約35倍私募股權投資（PE），每股18.13元入股了華熙生物，總入股金額1億元。

這本來是好事，趙燕用股權激勵了員工，員工也更“賣命”干活。1億的總金額對趙燕來說也是九牛一毛，天眼查顯示，僅華熙國際投資集團有限公司就注冊資本2億元，由趙燕100％控股，這僅是她資本版圖中很小的一部分。

2019年11月6日，華熙生物在科創板上市，股票發行價為47.79元，當日上漲78%，三天后股價突破100元，且股價還在持續不斷上漲。

根據持股合同規定，華繡、潤美、潤熙、熙美4家員工持股公司的股票限售期，為自上市之日起12個月。也就是說，2020年11月6日，這些員工就可以賣出股票變現了。

但2020年7月，趙燕要求持股的早期員工將股票以每股90元價格賣給她，當時華熙生物的股價為140元左右。

要是不賣呢？

舉報文件稱，趙燕在開會時表示，股票賣給她可以繼續留在公司上班，否則2020年11月6日（員工持股解禁日）就得離開公司。

要是不賣股票，又不自動離職呢？

員工稱，被公司要求主動離職卻沒有離職的員工，會被免去職務，直接待崗，每月只發1540元的基本生活費。且股票解禁后，普通合伙人（GP）也不會幫助該類員工順利減持。

最終，2020年9月，部分員工以每股90元價格將股權轉讓給趙燕控制的鴻匯翔公司，總對價2.1億元。

對這些員工來說，絕對是一門虧本買賣，因為2020年11月6日（員工持股解禁日）華熙生物的股價漲到150元左右，市值8.8億左右。如果再堅持半年多，2021年7月華熙生物股價一度達到314元/股，這些股票總價值超過17億。

也就是說，趙燕這2.1億最多“撬動”了17多億的股票。即便當下華熙生物股價低迷，股價仍有110元左右，高于當年90元的“收購價”。

事件出來之后，趙燕至今沒有發聲。只有華熙生物內部人士表示：“此事還需驗證真偽，且等國家有關部門做過定論，公司會針對此事進行正式回應。”

不過此事也有蹊蹺的地方。按理說，前員工應該在權益受到損失后就該舉報，退一步講，也該在2021年7月華熙生物股價最高時做出投訴。偏偏目前華熙生物股價低迷，莫非背后還有什么不為人知的故事？

2.

/ 從大學助教到地產大佬，

再到“玻尿酸女王” /

現年56歲的趙燕，1966年出生于云南昆明一個知識分子家庭，她大學就讀于華東師范大學生物系，畢業后留校任教。

趙燕不滿足于助教這份體面的工作，1988年海南建省，趙燕覺得這是機會，毅然辭去工作，跟三個朋友湊錢去海南“淘金”。

她的第一桶金來自倒騰冰箱。從工廠低價收購問題冰箱，再請工人師傅修理好，轉手賣出就能賺一筆。此后，趙燕還創辦過服裝廠。

不過，趙燕早期的財富密碼是在海南房地產行業中找到的，恰似當年的潘石屹和馮侖。

90年代初，趙燕在做服裝廠時囤了一些地和房產，1992年，海南的房地產行業迎來大爆發，她瞬間就實現了財富自由：“原來我12萬買的土地，一個星期一個價，所以那3塊地，最貴的一塊賣出去時大概一畝300多萬元。”

剛把土地出手，1993年海南房地產泡沫破裂，趙燕出走海南，先是在山東威海投了2億建造威海的國貿大廈，后來這個項目黃了，趙燕割肉止損去北京發展。

2001年，趙燕在北京成立京華熙新苑房地產開發有限公司（華熙新苑）。當時北京第一機床廠要外遷，此地位于長安街國貿CBD核心區西南角，地理位置優越。

這時候上面“討要”分紅的崔廣平出場了，他曾在體制內工作，在北京有廣泛的人脈資源。趙燕通過崔廣平結識廠領導，順利拿下這塊地，后開發成北京中央商務區CBD十大重點工程項目之一的“中環世貿中心”。

這座地標性寫字樓幾經轉手，先后改名“凱德大廈”和“SK大廈”。目前，華熙集團僅是中環世貿中心D座的業主。中環世貿中心早在2000年立項之初就賣到每平米1萬元，到了2006年增長至3-3.5萬元，現在中環世貿中心周邊房價為每平米10萬元左右。

借著2008年北京奧運會契機，趙燕還承接了奧運會籃球比賽場館五棵松體育館，總投資額超過6億元，這是國內第一個民營投建的奧運場館。

北京奧運會結束后，作為場館投資方，華熙集團獲得該場館40年獨家經營權。在趙燕打理下，現在五棵松已經成為北京地標性建筑，王菲、張學友、張惠妹、碧昂絲、后街男孩等明星都在這里舉辦過個唱。

此外，2011年起趙燕又投資4億，圍繞五棵松體育館打造了“華熙LIVE·五棵松”體育服務綜合體，在原有的主場館基礎上，陸續增建了M空間、HI-PARK籃球公園、HI-UP商業中心、HI-ICE冰樂園等運動中心，全部場地有近10萬坐席，總占地約1000畝。

▲華熙LIVE夜景/圖源：視覺中國

與房地產事業并駕齊驅的還有玻尿酸事業，后來成為趙燕財富的主要來源。

2000年，趙燕去北大EMBA研修，通過同學接觸到了華熙生物的前身，山東福瑞達生物的經理郭學平。這家企業專做透明質酸業務（俗稱玻尿酸），2000年虧損30多萬元。

郭學平一句“1個透明質酸能鎖住1000個水分子”，打動了學生物的趙燕，她深知女性愛美的力量。她果斷以1.5倍的溢價，注資1200萬獲得福瑞達50%的股權，并用45萬元一次性買斷了發酵生產藥用透明質酸的技術。

后來，趙燕又通過幾次股權收購，獲得福瑞達生物的全部股權，并改名華熙生物。

2001年，華熙生物扭虧為盈實現300萬利潤；2003年趙燕又投了2億擴大產能；2005年，公司成為全球知名的玻尿酸供應商；2008年，公司在港股上市。

2017年，趙燕決定從港股退市。接著2019年登陸科創板，因踩中醫美風口，股價一路走高，市值一度超過1500億，趙燕名利雙收，成為科創板首富，還被媒體稱為“玻尿酸女王”。

▲趙燕科創板敲鐘

2020年，趙燕登上榜福布斯中國“最杰出商界女性排行榜”，以449.7億元財富位列《2020福布斯中國400富豪榜》第74位。2022年，趙燕身家略有下降，以61億美元（約440億元）位列《2022年福布斯全球億萬富豪榜》第418位。

房地產和玻尿酸之外，趙燕還在資本市場上有動作。

天眼查顯示，趙燕本人100%持股的華熙國際海內外有146家取得控股權的全資子公司、投資控股和參股公司，總資產逾1000億元。

趙燕還有另一家投資公司華熙昕宇，她通過這家公司持有華熙生物58.93%的股權。華熙昕宇還是知名信用評級機構東方金誠的第二大股東，持股22%，還曾是第一創業證券的最大股東，目前持股比例由17.12%下降至今年三季度的6.72%。

此外，華熙昕宇還涉及小貸業務和保理業務。

華熙昕宇旗下的廣州華熙匯控咨詢有限公司，曾經叫做廣州華熙匯控小額貸款有限公司，產品包括供應鏈金融、個人分期貸、醫美貸。另外，華熙昕宇還投了一家名為廣州華熙匯控商業保理有限公司的保理公司，這類公司通常作用于應收賬款管理及信用風險承擔服務。

趙燕現在的事業重心在華熙生物，那里是承載她大部分的財富和“玻尿酸女王”頭銜的來源。

3.

/ 玻尿酸見頂，

膠原蛋白會成就“女王”下一站？ /

作為華熙生物董事長，趙燕目前應該發愁的絕非“前員工舉報”的事情，而華熙生物“跌跌不休”的股價。

華熙生物三季報顯示，公司前三季度營收43.2億，同比增長43.43%，凈利潤6.77億。

業績看起來不錯，但公司你要對比著來看。玻尿酸及其相關業務作為華熙生物主營業務，從國內市場占有率來看，愛美客市占率為21.3%，華熙生物只有7.88%。

“老對手”愛美客今年前三季度營收為14.89億元，僅占華熙生物營收的三分之一左右，但其凈利潤達9.92億元，比華熙生物多3.15億元。

資本市場上很怕這種“增收不增利”的情況。

2021年趁著醫美概念股的熱潮，華熙生物經歷過一輪猛漲行情，2021年7月5日股價最高達到314.09元/股，市值高達1511.95億元。

高峰過后，隨之而來的就是跌跌不休。今年11月1日華熙生物股價一度跌到104.59元/股，市值僅為500多億，趙燕的持股財富相應縮水了約563億元。

看起來，“玻尿酸女王”并不好當。資本市場上想掘金，勢必要給投資人、股民看到增長點。

實話來講，趙燕和她的華熙生物在商業上，算是成功的。華熙生物為全球玻尿酸行業的龍頭企業，是全球最大的玻尿酸原料供應商，在全球總銷量占比為43%。也就是說，世界上每賣出10支玻尿酸，有4支是華熙生物生產的。

玻尿酸分子能夠最大吸收其重量1000倍的水分，因此作為一種保濕成分，在臨床上有應用價值。疊加廣告的狂轟亂炸以及女性對美麗的追求，玻尿酸具備了成為的暴利行業的一切條件。

媒體曾經報道，一支上千元的玻尿酸成本僅19元，還有一種說法，價值5000元的玻尿酸，成本只要20元。所以，華熙生物的毛利率常年穩定在77%左右，一度甚至超過80%，“醫美茅”的名號所言不虛。

不過，華熙生物的業績增速在放緩也是不爭的事實。

以2022年第三季度財報為例，華熙生物實現營收13.85億元，同比增長28.76%，凈利潤為2.042億元，同比增長4.86%。數據處于增長狀態，但增長速度是華熙生物近2年來的最低值。

此前7個季度里，華熙生物的營收增長分別是73.38%、111.12%、100.2%、65.69%、86.77%、61.57%、44.89%。2022年第三季度之前，公司季度營收增速從未低于過40%。

其實不難分析。對于占據玻尿酸半壁江山的華熙生物，已經觸碰了行業天花板，業績長期保持40%以上增長太難。

從政策端來看，2021年5月國家衛健委等八部門印發《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》對醫美行業進行整治。2022年，各地監管機構開始對下游醫美機構進行重點監管，機構不能高歌猛進，玻尿酸需求量自然會減少。

趙燕對此有何打算呢？

趙燕從2017年華熙生物港股退市就已經著手安排了。當時趙燕說，“我們從港股私有化，主要目的是為了便于明確戰略方向、進行全面戰略調整及內部管理調整?！钡屑叶济靼祝怯辛己玫墓蓛r表現，誰也不會輕易退市。

港股退市后，趙燕改變了戰略，將公司業務由對B端調整到C端，并著力研發關于玻尿酸的相關橫向產品。特別是2021年國家批準玻尿酸為新食品原料之后，趙燕的步伐明顯加快。

玻尿酸主要分為三個級別，食品級、化妝品級和醫藥級。從華熙生物官網來看，其一共推出了23款玻尿酸產品，除了化妝品和醫用之外，還涵蓋飲用水、軟糖、壓片糖果、GABA飲品、巧克力棒、配制酒等品類。

華熙生物用一兩年時間完成了玻尿酸使用大國日本多年來的布局，但目前來看，效果還有待加強。

華熙生物眾多產品中，目前只有功能性護膚品品牌夸迪，在天貓2022年雙11預售中，打進美容護膚/美體/精油類第7名，這是其首次進入前十。

營銷方面也下了大力氣。以2021年為例，華熙生物營業收入為49.48億元，但公司銷售費用為24.36億，占比49.2%。銷售費用中，廣告宣傳費、市場開拓費、線上推廣服務費分別為2.69億元、2.13億元、13.13億元。看得出來，趙燕為各類產品的銷量不惜下“血本”開拓市場。

當然，能讓女人心甘情愿為美麗買單的產品，除玻尿酸之外，還有很多，這一點趙燕自然也想到了。

華熙生物又瞄準了“肉毒素”，一種在醫美市場上火爆程度不亞于玻尿酸的產品。不過今年8月，華熙生物與韓國公司Medytox合作終止，失去Medytox公司的肉毒素產品在中國大陸地區的獨家代理權，趙燕多年的努力付諸東流。

錯過肉毒素，趙燕又想到膠原蛋白。2022年4月，華熙生物以2.33億元收購了北京益而康生物工程有限公司51％的股權，正式進入膠原蛋白產業。8月，趙燕明確表示將膠原蛋白視為繼玻尿酸之后的第二大戰略性生物活性物。

2022年5月，國家發改委發布《“十四五”生物經濟發展規劃》，提出推動合成生物學技術創新發展，膠原蛋白便是其中一項。據麥肯錫預測，在2030-2040年間，合成生物學將每年為全球帶來2萬-4萬億美元的直接經濟效益。

這樣的風口，又是關于醫美，趙燕不心動才怪。

前員工舉報的事情還沒有下文，現在去搜“華熙生物趙燕”，排名靠前的文章大多是“趙燕打造全產業鏈平臺”“趙燕談企業家精神”等話題。

從海南炒房、房地產，再到玻尿酸興盛，趙燕踩對了眾多風口。

“膠原蛋白”會成就“玻尿酸女王”的下一站嗎？

關鍵詞： 后街男孩