近日，嶸泰股份（605133.SH）發布《向特定對象發行A股股票預案》（以下簡稱“發行預案”）等相關公告，擬向特定對象發行A股股票募集不超過11億元（含本數），主要投入新能源汽車零部件智能制造項目。

如果按照嶸泰股份截至2023年6月30日的股本測算，本次向特定對象發行股份的總數不超過5585.81萬股。目前，嶸泰股份的總股本約有1.86億股，總市值接近56億元。相比于2023年6月末凈資產26.72億元，本次增發股票或可將凈資產規模擴大41.17%

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嶸泰股份的主營業務為鋁合金精密壓鑄件的研發、生產與銷售，其主要產品為通過壓鑄和精密機加工工藝生產的鋁合金精密壓鑄件。根據發行預案，本次定向發行所募集的資金在扣除發行費用后，擬將8.80億元投入到新能源汽車零部件智能制造項目，其余2.20億元將用于補充流動資金。

募投項目的投資情況。圖片來源：嶸泰股份公告

本次將用于補充流動性的資金占募資總規模的20%，嶸泰股份的流動性吃緊了？

對照嶸泰股份剛發布的2023年半年報，6月30日流動資產合計19.79億元，增加2.20億元現金之后，相當于增加11%的流動資產；相比于6月30日所擁有的5.50億元貨幣資金，相當于增加40%的現金。

如此流動性和現金儲備還不夠嗎？嶸泰股份表示，其近年來加大投資力度和資本開支規模，資產規模和業務規模不斷增加，日常營運資金需求亦不斷增加；為解決公司發展過程中的資金需求，公司主要通過銀行借款等方式來籌措資金。

嶸泰股份自2021年以來流動負債出現了明顯的增長。若不考慮2020年年末的6.98億元流動負債，其流動負債從2021年年末的4.47億元一路增長至2023年6月末的12.66億元，增長了8.19億元；主要是短期借款以及應付賬款與應付票據出現了明顯的增長，其中，短期借款從0.97億元增長至3.66億元，應付賬款與應付票據從3.08億元增長至5.74億元。

從流動負債的增長來看，似乎嶸泰股份的流動性吃緊。不過，同一時期，嶸泰股份的流動資產出現了更大規模的增長。2021年年末流動資產為10.43億元，到2023年6月末增長至19.79億元，增長規模達9.36億元，比同期流動負債增長規模還多了1個億。

具體來看，嶸泰股份的流動資金“沉淀”在了應收賬款與應收票據以及存貨之中，兩個項目的金額合計達12.59億元。其中，應收賬款與應收票據從2021年年末的3.65億元增至2023年6月末的7億元，近乎翻倍的增長；存貨也從2.88億元增至5.59億元，增長規模也接近翻倍。

對此，嶸泰股份認為其自身可能有存貨管理風險，存貨規模的擴大在一定程度上增加了公司的存貨管理難度、存貨跌價風險以及資金占用壓力。隨著生產經營規模的擴大，公司存貨規模整體呈現增長態勢。2020年至2022年各年度以及2023年上半年，其存貨賬面價值分別占各期末流動資產的比重為28.09%、27.67%、27.20%及28.24%，占比較大。

嶸泰股份在存貨上積壓了大量的流動資金，僅靠自身無法解決流動性困難，那么現在就想通過增發股票募資來解決；同時，也借著定向增發的機會，計劃募集更多資金用于生產規模的擴大。

按嶸泰股份的計劃，通過新能源汽車零部件智能制造項目的實施而進行生產線的全線智能化升級，建成智能化工廠。

該項目將以智能化、模塊化、標準化等作為生產線建設的方向，引進高端的熔煉設備、壓鑄設備、機加工設備以提升生產線自動化水平，提高產品生產效率，減少原材料消耗率，最大幅度地減少作業人員，有效降低生產成本，同時保證產品的精度、強度、可加工性等技術指標達到較高的水平。

同時，嶸泰股份還將針對產品檢測等質量控制點加大投入精密檢測設備，在提高產能的同時注重高標準的產品質量要求，進而全面提高公司產品的質量及成品率，實現更高的經濟效益。同時，公司還將引進多種智能信息管理系統，對工廠進行信息化、智能化建設。

“目前，揚州壓鑄設備接近滿負荷運轉”，嶸泰股份表示，如果公司不能及時擴大生產能力，在機加工設備基本保持滿負荷生產的情況下，將無法應對未來幾年汽車鋁合金精密壓鑄產品新增訂單的需求，產能瓶頸將成為公司進一步發展的障礙。

根據發行預案，本次募投項目總投資8.80億元，選址在揚州市江都區仙女鎮陳莊村地塊，主要建設內容為完成新能源汽車鋁合金零部件三電系統、結構件及一體化壓鑄件生產線的建設。該項目擬新建廠房，還將引進國內外先進的壓鑄機、熱處理爐、加工中心等自動化生產設備，全面提升公司壓鑄生產線自動化水平、提高生產效率。

其中，固定資產投資75476萬元，軟件投資324萬元，土地使用權6200萬元，鋪底流動資金6000萬元，項目建設期為24個月，稅后投資回收期為7.94年（含建設期），稅后項目財務內部收益率14.20%。

相比于2022年平均凈資產收益率（ROE）7.68%，嶸泰股份對募投項目所預測的財務內部收益是相當可觀的。然而，在長達兩年的建設期之后，市場環境、公司自身將有什么樣的變化，也尚難得知。

本次發行股票的發行價格尚未確定，將以發行期首日為定價基準日，定價原則為發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%。本次發行的股票自本次發行結束之日（即本次發行的股票完成登記至相關方名下之日）起6個月內不得轉讓，有關法律、法規對發行對象認購本次發行股票的限售期另有要求的，從其規定。

截至2023年6月30日，嶸泰股份的控股股東珠海潤誠投資有限公司（簡稱“珠海潤誠”）直接持有公司39.27%股份；公司實際控制人為夏誠亮、朱迎暉、朱華夏，其中夏誠亮直接持有公司6.45%的股權，朱迎暉通過控制珠海潤誠間接持有公司35.35%的股權，朱迎暉與夏誠亮通過控制澳門潤成間接持有公司13.83%的股權，夏誠亮通過揚州嘉杰間接持有公司2.30%的股權，朱華夏通過揚州嘉杰間接持有公司0.32%的股權，公司實際控制人合計可實際支配公司58.24%股份。

如果本次發行股票的數量能達到最高限的數量，且假設公司實際控制人夏誠亮、朱迎暉、朱華夏及其一致行動人不參與認購，那么，本次發行完成之后，公司實際控制人可實際支配的比例將稀釋為44.80%，但仍不影響其控制地位，公司實際控制人不發生變更。

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