近期，北交所的新股表現備受市場關注。

在剛結束的2022年12月，北交所新股經歷大面積的破發(fā)潮，上市首日破發(fā)率達到87.5%，成為2022年上市首日破發(fā)比例最高的單月。

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這或許與驟然提速的發(fā)行節(jié)奏及尚未充分改善的流動性問題密切相關。Wind數據顯示，12月北交所新上市逾30家企業(yè)，而過往月份上市家數每月只有個位數。

有市場人士表示，北交所市場擴容是大勢所趨，也是交易所服務實體經濟的直接表現，但考慮到北交所流動性問題，建議監(jiān)管根據市場動態(tài)調整新股發(fā)行頻率。另有投行人士認為，破發(fā)是注冊制持續(xù)推進后的必然現象，應該繼續(xù)保持新股發(fā)行常態(tài)化。

目前，有券商分析師表示，參考科創(chuàng)板及注冊制創(chuàng)業(yè)板上市節(jié)奏，2023年北交所上市預計會有140-150家。

北交所新股上市的冰與火

2022年12月的北交所新股上述表現有點冷。Wind數據顯示，12月北交所上市首日破發(fā)新股共有28只，占比達到87.5%，成為北交所歷史單月之最。

根據券商中國記者梳理，2022年11月北交所新股上市首日破發(fā)率為44.44%，為破發(fā)比例第二高的單月。而在9月-10月，北交所上市首日破發(fā)比例約為三成左右。

一直以來，破發(fā)是各個資本市場中的常見現象，隨著注冊制的推進，新股上市首日破發(fā)已常態(tài)化。北京一名券商投行人士認為，北交所擴容是大勢所趨，從注冊制角度來看，企業(yè)老板想要上市后一夜暴富的心態(tài)要改改了，破發(fā)甚至發(fā)行失敗才是正常現象。他還強調，新發(fā)應該保持，退市則應該加速。

談及12月北交所新股大面積上市首日破發(fā)的原因，有市場人士分析稱，2022年底市場環(huán)境一直處于低迷狀態(tài)，無論是北交所還是滬深市場，個股估值持續(xù)調整，投資者觀望情緒濃厚。

不過，更多市場人士認為，北交所發(fā)行節(jié)奏突然加速是重要原因之一，而市場流動性暫時未能快速支撐大量的新股發(fā)行。

北京南山投資創(chuàng)始人周運南表示，12月新股破發(fā)率高企的核心原因是新股密集上市打破了市場和生態(tài)的固有平衡，讓市場和投資者們倍感壓力，全市場未能及時適應，投資者觀望情緒較濃，買入意愿不強，直接導致不少新股連續(xù)首日破發(fā)。另外元旦春節(jié)雙節(jié)臨近，整個資本巿場資金面明顯緊張，二級市場股票購買力不足。

另有一名資深新三板投資者向券商中國記者分析，北交所市場主要矛盾是上市企業(yè)數量太少、池子太淺，再加上疫情等多重原因，導致2022年三季度之前上市企業(yè)數量較少，不及預期。四季度審核發(fā)行速度加快，造成大量新股發(fā)行。

他談到，審核節(jié)奏加快不可怕，曾經科創(chuàng)板作為新設板塊也經歷過快速擴容，但北交所較科創(chuàng)板甚至其他板塊而言，二級市場流動性問題一直沒有得到充分改善。新股發(fā)行數量少的時候市場還能接住，一旦發(fā)行頻率加快，二級市場承接的能力就遭遇挑戰(zhàn)。除此之外，如北交所的打新規(guī)則，還有新股減持規(guī)則等與其他A股板塊的差異也對目前破發(fā)潮有影響。

根據券商中國記者整理，2022年全年北交所共迎來83家企業(yè)上市，其中12月新上市的企業(yè)就多達32家，占比達到39%。1-11月北交所每月新上市的家數只有個位數，其中下半年7-11月依次有6家、2家、8家、7家、9家。

在上述資深新三板投資者看來，監(jiān)管應該根據市場反饋動態(tài)調整新股發(fā)行的頻率，同時可以進一步考慮優(yōu)化目前北交所的發(fā)行及打新規(guī)則，另外引入更多活水也是市場所期待的。而從市場被動選擇來看，如果企業(yè)在發(fā)行價層面可以給二級市場投資者一定程度的讓利，那么一定程度上也會降低破發(fā)的概率。

周運南稱，北交所集中規(guī)模上市的現象只會是一個暫時性的現象，預計北交所未來會合理安排每月每周的上市計劃。

開源證券分析師諸海濱表示，參考科創(chuàng)板及注冊制創(chuàng)業(yè)板上市節(jié)奏，2023年北交所上市預計140-150家。

打新人數下滑，IPO企業(yè)調低發(fā)行底價

2022年四季度北交所持續(xù)出現的破發(fā)潮，已不可避免影響到一級半市場。

在發(fā)行人端，多家IPO企業(yè)調整發(fā)行方案。比如12月26日，即將登陸北交所的康樂衛(wèi)視修改發(fā)行底價，從77.68元/股調整為45元/股；發(fā)行股數也從計劃發(fā)行不超過3872.17萬股（未考慮行使超額配售選擇權），調整為不超過700萬股（未考慮行使超額配售選擇權）。也就是說，公司募資規(guī)模從30.08億縮水至3.15億。

該公司還對發(fā)行方式進行改動，原計劃進行網下詢價，如今改為“直接定價”。康樂衛(wèi)視上述公告內容一出，引起市場一片嘩然。

此外，比如峆一藥業(yè)、錦波生物、樂創(chuàng)技術、海達爾、東和新材、花溪科技等多家公司也在下調發(fā)行底價。

在打新端，網上投資者打新積極性出現明顯的下滑。Wind數據顯示，12月啟動招股工作的北交所新股中，網上有效申購戶數低至平均5.54萬戶，創(chuàng)下2022年內新低。比如太湖雪，有效申購戶數只有2.49萬戶。佳合科技和三祥科技的有效申購戶數也只有3萬戶。

而在9月-11月期間，北交所網上有效申購戶數平均為8萬-9萬戶區(qū)間。網上投資者打新高峰期是在2022年2月-3月，分別平均有37.48萬戶、23.68萬戶。

盡管2022年四季度新發(fā)的新股首日表現較為低迷，但有分析師認為這當中蘊含投資機會。

前述開源證券分析師諸海濱表示，2022年四季度蘊含諸多低估值高成長標的，這批新股的平均2022Q3營業(yè)收入3.38億元，凈利潤3999.67萬元，ROE為14.77%。發(fā)行速度提升之下新股整體估值水平保持在較低位置，45只新股的平均市盈率（TTM）僅為15.94倍。這些公司的估值具有較大提升空間。

責編：楊喻程

校對：廖勝超

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