出品/零售圈

(資料圖片僅供參考)

作者/陽子

如今，君樂寶正在通過加快收購步伐，進一步占據更多乳業市場份額。

日前，君樂寶以3.29億元的價格收購皇氏集團控股子公司來思爾乳業及思爾智能化各32.89%的股權，此次轉讓完成后，皇氏集團不再持有兩家公司股權，君樂寶成為控股股東，其布局范圍也將擴展至西南區域。時間再往回追溯，2022年8月，君樂寶與銀橋乳業簽署《戰略合作協議》，擬收購后者核心資產。11月，收購銀橋一事最終落定，這家西北龍頭乳企被君樂寶收入囊中。

瞄準區域強勁乳企之外，君樂寶還將收購目光投向新興品牌?！读闶廴Α纷⒁獾?，此前，君樂寶曾投資上海酪神世家健康科技發展有限公司，后者成立于2022年3月，專注于奶酪品類研發及生產，該舉措也被外界視為君樂寶擴充奶酪品類份額的一大信號。

從頻繁收購到擴充品類，從區域布局到全國落子，君樂寶的一系列舉動都被認為是在完成此前設定的“2025年上市”及“500億營收”目標，然而，這些措施究竟是君樂寶上市的催化劑還是抑制劑，或許還是一個未知數。

1.瞄準區域乳業，君樂寶加速全國布局

君樂寶與皇氏集團之間淵源已久，早在2022年，前者就曾以2億元的價格購入皇氏集團子公司云南來思爾乳業及來思爾智能化乳業各20%股權，6月，君樂寶持股權各增至25%。這一次又再次出手購入另外近33%的股權，數次操作疊加后，君樂寶將擁有這兩家公司近58%的絕對控股權，而來思爾三位創始股東則合計持有超35%的股權，大理州國有資產研究院有限公司持股約1.67%。

《零售圈》了解到，來思爾乳業由上述三位創始人成立于2001年，其前身為1996年組建的大理來思爾乳品廠，2011年，上市乳企皇氏集團成為來思爾乳業控股股東，持股十一年后，皇氏集團為優化負債率及提升現金流水平，將持股權分批出售。君樂寶正是在這一時機，選擇購入來思爾部分股份。

從區位布局及產品構成來看，來思爾乳業地處西南，輻射云貴川等地，擁有水牛奶、酸奶、巴氏乳、滅菌奶、乳飲料等六大系列逾80多種產品，其中最出名的則是摩菲水牛奶。和普通品類相比，水牛奶脂肪含量可達7.59%，遠高于牛奶2.5%的平均水平，因此口味更加香甜醇厚。但由于受奶源稀缺、產能不足、運輸成本等因素影響，深耕這一細分品類的大多為區域型乳企，較難走向全國。

從需求端變化來看，水牛奶產品近年來熱度不斷攀升，盡管相較常溫奶等基礎品類，前者在用戶心目中的認知度仍然存在天然壁壘。隨著消費者乳品需求不斷細分、社交媒體加速催化、電商直播帶貨等積極作用推動，水牛奶品類加速破圈，市場規模不斷攀升，其發展前景不容小覷。公告顯示，來思爾作為一家以水牛奶為優勢品類的區域乳企，其2022年及一季度營收及凈利潤分別為13.04億/3500萬、2.12億/490萬，這樣的成績在乳業市場整體增速放緩，增收不增利的態勢下，尚屬一劑安慰。

《零售圈》認為，借助于小眾品類優勢賦能，疊加良好的營收表現，以及細分賽道內的需求結構優化，促使君樂寶加速推進來思爾乳業收購節奏，為其日后在同質化嚴重的乳企市場中構建新的業務增長曲線，夯實核心競爭優勢，提高西南市場占有率及盈利率方面奠定了良好基礎。

2.頻收購以擴充細分品類，君樂寶急樹心智

事實上，近年來，君樂寶正在通過頻頻收購等舉措積極布局細分品類，其主要目的正是為了樹立更加強勁的用戶心智和品牌優勢，以上收購的來思爾乳業則是君樂寶押注的第一大品類水牛奶。

第二大擴充品類為奶酪。2021年1月，君樂寶曾收購思克奇食品科技（上海）有限公司，該品牌主要發力奶酪品類，并擁有自建工廠線。彼時，君樂寶對思克奇寄予厚望，并立下5年內穩居奶酪品類第一陣營的雄心壯志。然而，入局時間頗晚的君樂寶似乎難以抗衡以妙可藍多、百吉福、伊利為首的奶酪市場格局。Euromonitor歐瑞數據顯示，2022年中國奶酪零售市場份額中，妙可藍多占比32.7%，排名第一，其余國內前五大品牌市占率五年間增長至67.7%，由此看來，思克奇在消費者認知層面及行業影響力方面仍然有待提升。

第三大發力品類為羊奶。君樂寶掌門人魏立華此前早已對羊奶品類投去較多關注，早在2007年，君樂寶就曾與陜西涇陽羊奶企業簽署合作協議，后因“三鹿奶粉”事件暫時擱置。而銀橋乳業最早以羊奶粉發家，作為陜西頭部乳企已有多年發展歷史，旗下擁有“秦俑”、“艾寶瑞”、“陽光寶寶”、“銀橋”等多個知名品牌，在本土消費者心目中擁有不可比擬的認知優勢。盡管后期品牌液態奶勢能龐大，但銀橋乳業擁有一定的羊奶品類先發優勢，且后于2017年布局嬰幼兒羊奶粉細分賽道，進一步拓寬羊乳制品產品矩陣。

與此同時，依托于天然地理優勢及“千億羊奶產業計劃”政策助力，陜西省2022年奶山羊存欄265萬只，占全國48%，羊乳加工企業年產能達200萬噸，羊乳制品產銷居全國第一，市場份額占全國85%以上。整體來看，銀橋乳業立足陜西羊奶核心產區，擁有100多個奶牛養殖場，是西北地區最大的優質綠色奶源基地之一。

于君樂寶而言，收購銀橋后除了為進軍西北市場添磚加瓦外，更重要的優勢則在于掌握上游產業鏈資源，擴充夯實羊奶產品核心壁壘，從奶源源頭降本增效。

《零售圈》認為，從水牛奶到奶酪再到羊奶粉，君樂寶試圖通過頻繁收購布局更加全面的產品矩陣，最終形成一個綜合性乳品企業，而這一切均是為了沖擊“2025上市”目標。

3.君樂寶頻繁收購，或將加快上市進程

2022年，君樂寶乳業集團副總裁仲巖曾表示， “2025年將力爭銷售額達到500億元，同時啟動IPO上市項目，爭取在2025年完成上市。”如今距離這一節點只有兩年半時間，君樂寶完成進度如何呢？

首先，達成500億營收目標似乎頗為艱難。根據FoodTalks《2022中國乳制品企業30強榜單》數據，乳品行業依然以“伊利+蒙牛”的雙巨頭格局為主，其中，伊利去年營收1082.80億元、蒙牛營收814.63億元，光明、飛鶴緊隨其后，而君樂寶則以203億位居第五。就營收表現來看和頭部企業仍然存在較大差距，且在乳業市場整體成本上漲、增長疲軟、增收縮緊的大環境影響下，君樂寶想要達成500億的目標似乎還有很長一段路要走。

其次，上市迫在眉睫。以上述榜單來看，30強中前十名乳企，只有君樂寶一家并未上市，在此背景下，君樂寶想甩開其他競品、占據更多份額、位列更高排名，就必須加快上市推進節奏，但在《零售圈》看來，其背后難度系數不容小覷。

一方面，加速收購或將影響君樂寶未來營收表現。放眼至整個行業來看，頻頻收購除了會讓現金流吃緊外，標的營收表現也會與品牌深度綁定，一旦運營成效不佳，君樂寶的盈利數據也會受到影響。

另一方面，乳品行業競爭激烈，增長乏力，君樂寶需要進一步破除整體業內增收不增利的普遍困境。以2022營收203億的數據來看，君樂寶凈利潤為3至5億，其中奶粉營收凈利2億左右，這對君樂寶沖擊上市必然有所影響。畢竟，主板上市財務考量指標中，市值、凈利潤、營業收入及現金流等均是考量因素。因此，《零售圈》認為，君樂寶需要改變長期低價策略搶占下沉市場份額的打法。不過，從近期動向看來，君樂寶已經開始提速高端化布局，頻頻收購小眾品類，為加快上市進程做積極準備。

長遠來看，歐瑞數據預計到2025年，我國乳制品市場規模將達8100億元，各大乳企面對龐大的可增長空間依然會保持高度警惕，這也意味著未來行業內部“內卷”依然嚴重。對于君樂寶而言，能否降低對外延式收購依賴度的同時打破增收卡位困局，贏得更多向上生存空間，才是未來成功上市的關鍵因素。

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