雷達財經鴻途出品 文|孟帥 編|深海

又到了檢閱已上市造車新勢力最新一個季度財務成績的時刻，8月18日，小鵬汽車發布截至2023年6月30日止六個月的中期業績公告。

財報顯示，今年上半年小鵬汽車的營收下降近四成，這主要是受到汽車銷售收入下滑的影響。進一步追溯可知，上半年小鵬汽車交付量同比減少近四成，該降幅與其營收同比下降的幅度相當，再疊加新能源汽車補貼終止的原因，小鵬汽車上半年的營收走上了下坡路。

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另一方面，新能源汽車補貼終止，以及與G3i有關的存貨減值及存貨采購承諾虧損、促銷活動的增加，導致小鵬汽車的毛利率指標也承受著較大的壓力。上半年，小鵬汽車的毛利率、汽車毛利率分別為-1.4%、-5.9%，不僅與去年同期相比有所下滑，而且均為負值，這意味著小鵬汽車賣一輛車不僅掙不到毛利，還得倒貼錢。與此同時，努力降本增效的小鵬汽車凈虧損規模也有所擴大，今年上半年小鵬汽車的凈虧損高達51.42億元。

值得一提的是，隨著G6正式開啟交付，相比上半年沒有一個月突破萬輛交付的窘況，小鵬汽車目前的交付數據正在逐步回升，但小鵬汽車仍與以理想汽車為代表的友商們存在一定的差距。小鵬汽車方面透露，隨著G6的產能進一步爬坡，以及更為豐富的車型矩陣，小鵬汽車將在第四季度沖擊公司月交付2萬的目標。

不過，交銀國際證券研報認為，小鵬汽車毛利率在下半年G6上量后環比應有所改善，但改善幅度受限于市場激烈競爭。

上半年營收下降近四成

今年第二季度，小鵬汽車共計攬得收入50.63億元，與今年第一季度40.33億元的收入相比實現25.5%的增長，但與去年同期相比仍出現較為明顯的下滑。去年第二季度，小鵬汽車的營收高達74.36億元，與之相比小鵬汽車本季度的營收同比下降31.9%。

疊加第一季度同比下滑45.9%至40.33億元的收入，小鵬汽車今年上半年共錄得90.96億元的收入，與去年上半年高達148.91億元的營收相比整體下滑38.92%。

若進一步拆分可知，小鵬汽車營收下滑，主要受到汽車銷售收入銳減的影響。財報顯示，上半年小鵬汽車來自汽車銷售的收入為79.4億元，與上年同期的139.4億元相比降幅高達43%。對此，小鵬汽車解釋稱汽車銷售收入按年下降主要是由于汽車交付量減少及新能源汽車補貼終止所致。

雷達財經了解到，今年前6個月，小鵬汽車單月分別完成5218輛、6010輛、7002輛、7079輛、7506輛、8620輛的交付成績。盡管在此期間小鵬汽車的交付量實現逐月遞增，但沒有一個月的交付量突破1萬。基于前述交付成績，小鵬汽車上半年累計交付新車41435輛，與上年同期的68983輛相比減少39.9%。

與汽車銷售收入下滑不同的是，由于零部件及服務銷售額增加，以及累計汽車銷售增加，小鵬汽車的服務及其他收入從去年上半年的9.5億元上漲到了今年上半年的11.6億元，同比上升21.4%。不過，由于該板塊的收入規模與汽車銷售的收入規模存在一定的差距，其并沒能徹底扭轉小鵬汽車收入同比有所下滑的現狀。

值得一提的是，不久前理想汽車剛剛交出了上半年的中期答卷。今年第二季度，理想汽車單季度的營收達286.53億元，同比增長228.11%；若將范圍放大至今年上半年，理想汽車的營收更是達到驚人的474.4億元，同比增長159.31%。

由前述數據計算可知，理想汽車第二季度的營收約為小鵬汽車的5.66倍，而理想汽車上半年的營收約為小鵬汽車的5.22倍。曾經幾乎處于同一起跑線的兩家國產新能源車企，如今營收規模已拉開較大差距。

不過，小鵬汽車賬上的資金還算寬裕。財報顯示，截至今年上半年末，小鵬汽車現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款為337.4億元，較上一季度末的341.2億元減少約3.8億元。

利潤承壓：毛利率告負，凈虧損擴大

營收下滑的同時，小鵬汽車的毛利率指標也亮起了紅燈。財報顯示，去年上半年，小鵬汽車的毛利率為11.6%，但到了今年上半年，小鵬汽車的毛利率已降至-1.4%。而具體至汽車毛利率（汽車銷售毛利潤或虧損占汽車銷售收入的百分比）來看，小鵬汽車的該項指標更是從去年上半年的9.7%下滑至-5.9%。

對于汽車毛利率指標的下滑，小鵬汽車方面給出的解釋是，與G3i有關的存貨減值及存貨采購承諾虧損，對截至2023年6月30日止六個月的汽車毛利率產生了2.5個百分點的負面影響。與此同時，促銷活動增加和新能源汽車補貼結束也在一定程度上影響到了其汽車毛利率的表現。

可以作為參考的是，今年上半年，理想汽車的毛利率和汽車毛利率分別為21.2%、20.5%，而去年上半年理想汽車的這兩項指標分別為22.1%、21.8%。雖然理想汽車的毛利率和汽車毛利率較去年同期均有所下滑，但不可否認的是，理想汽車這兩項指標的表現要遠勝過小鵬汽車同期的表現。

交銀國際證券在研報中認為，其預期小鵬毛利率在第三、第四季度環比改善，主要是新車型G6上量以及G6短期內不會有折扣。但其認為改善空間十分有限，主要由于市場競爭趨于白熱化，除G6外的其他車型需要加大促銷力度以刺激銷量。小鵬最近推出的“818/9周年”促銷活動涵蓋了P7i、G9、P5等多款車型，對毛利率有負面影響。

至于凈利潤指標，小鵬汽車第二季度實現凈虧損28.05億元，與去年第二季度27.01億元、今年第一季度23.37億元的凈虧損相比均有所擴大，甚至該虧損規模還創下了小鵬汽車自上市以來單季度最大的虧損紀錄。

若將統計周期進一步放大至今年上半年，小鵬汽車的凈虧損為51.42億元，與上年同期44.02億元的凈虧損規模相比增加了7.4億元。

同樣與理想汽車做對比，今年上半年，理想汽車錄得32.44億元的凈利潤。當小鵬汽車單季度凈虧損創下新高之際，理想汽車卻有望成為首個率先實現全年盈利目標的造車新勢力。

凈虧損擴大的背后，小鵬汽車其實也在努力降本增效。財報顯示，今年第二季度，小鵬汽車的銷售、一般及管理開支為29.3億元，相比上年同期的33.1億元減少了11.4%，這是因為應付特許經營店傭金減少及營銷及廣告開支減少所致。

即便小鵬汽車高舉降本增效大旗，但小鵬汽車的研發開支同比仍有所增長。財報顯示，小鵬汽車的該項開支從去年上半年的24.9億元上漲7.1%至今年上半年的26.6億元，這主要是小鵬汽車有必要的資金需用于新車型的開發，以擴展產品組合、支持未來增長。

對于降本，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬還在財報電話會上表示，“我會和王鳳英?起對標全球和中國車企最優秀的成本控制水平，把降本作為研發、制造、供應鏈各個團隊的核心目標。”小鵬汽車將通過在動力系統、整車硬件、供應鏈等多個領域推進降本項目，以此改善毛利率水平。小鵬汽車有信心在2024年底實現整體成本降低25%的目標，而且這些降本措施將會使小鵬汽車的毛利率在2024年顯著改善。

事實上，有“車圈鐵娘子”之稱的王鳳英自年初加入小鵬汽車以來，已給小鵬汽車帶來的一定的改變，比如小鵬汽車將直營和加盟兩套銷售體系合并，并將北區、東區、中區和南區四個大區改為24個戰區。

與此同時，小鵬汽車目前也在對自身的銷售網絡進行優化。財報顯示，截至上半年末，小鵬汽車的實體銷售網絡共有411間門店，而第一季度末小鵬汽車的實體銷售網絡共有門店425間，環比減少14家。今年下半年，小鵬汽車還會持續對銷售網絡進行優勝劣汰，引入優秀的經銷商，加速擴大自身在二線及低線城市的市場份額。

值得一提的是，此前曾放話“15萬元左右車型不可能有完全自動駕駛”的何小鵬透露，2024年小鵬汽車計劃通過技術創新使得XNGP的成本下降50%，屆時XNGP未來將成為全系標配，這意味著接下來15萬元級別的車型也有望實現自動駕駛、享受到自動駕駛技術最前沿的成果。

不過，自今年7月以來，小鵬汽車自動駕駛AI負責人劉蘭個川、小鵬汽車自動駕駛副總裁吳新宙相繼離職。自動駕駛領域多位核心人物的離開，也給小鵬汽車智能駕駛業務的發展帶來了一定的不確定性。

下半年挑戰猶存

當前小鵬汽車的交付數據有所回升，與其新推出的車型有一定關聯。今年6月29日，小鵬汽旗下的G6超智駕轎跑SUV在國內正式上市，并于7月開始交付。

展望第三季度，小鵬汽車預計其車輛交付量將在39000輛至41000輛之間。若能達到這一目標，小鵬汽車的交付量同比將實現約31.9%至38.7%的增長。

第三季度的第一個月（7月），小鵬汽車重新站上交付量破萬的水準線上，單月實現11008輛的交付量，借此小鵬汽車年內實現52443輛的交付量。這意味著，小鵬汽車若想完成39000輛至41000輛的交付指引，8月、9月的單月平均交付量至少需在1.4萬輛左右。

不過，即便小鵬汽車第三季度能按預期完成既定目標，小鵬汽車與部分友商仍存在一定的差距。以理想汽車為例，今年7月理想汽車的交付量已經達到34134輛，這一水平快要逼近小鵬汽車立下的第三季度整個季度的交付量。

對于小鵬汽車接下來的交付表現，何小鵬在財報電話會上表示，預計9月小鵬汽車旗下G6車型的交付量將會顯著提升，帶動公司月交付突破1.5萬輛。第四季度，小鵬汽車要沖擊G6單月交付過萬的目標。隨著G6的爬坡，以及車型更豐富，小鵬汽車將在第四季度沖擊公司月交付2萬的目標。

同時，小鵬汽車預期其第三季度的營收將介于85億元至90億元，同比增長約24.6%至31.9%。小鵬汽車名譽副董事長兼聯席總裁顧宏地透露，2023年下半年，隨著G6等新品帶動銷量大幅增長，毛利率逐步恢復，以及運營效率的持續提升，小鵬汽車預計在2023年下半年實現經營性現金流的整體轉正。

對于第二季度的交付表現，平安證券研報指出，隨著G6的上市交付，公司銷量將重回增長態勢，目前G6交付節奏主要受到智能化相關的零部件準備不充分。

基于小鵬汽車目前的最新情況，平安證券研報還調整了其對于小鵬汽車的業績預測。平安證券研報預測，小鵬汽車2023年的營業收入為303億元，營收規模與此前328億元的預測相比有所下調；此外，平安證券研報對小鵬汽車2023年的凈利潤預測，也由此前的-77億元調整為了-85億元，虧損規模預測進一步擴大。

此外，交銀國際證券在研報中提到，最近極氪001和特斯拉Model3/Y大幅降價，其認為會對G6新增訂單有一定負面影響。進入第四季度，車企為追趕全年銷量目標或會有更激進的降價促銷活動。因此，交銀國際證券研報認為，小鵬第四季度的銷量增長以及毛利率的環比改善存在較大的不確定性。

第二季度的凈虧損規模創新高之后，小鵬汽車下半年能否逐步告別至暗時刻？雷達財經將持續關注。

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