投資并購(gòu)的車(chē)輪滾滾向前，老百姓(603883.SH)仍在瘋狂擴(kuò)張，并從中獲利。

今年上半年，老百姓耗資近20億元完成對(duì)懷仁藥房80%股權(quán)收購(gòu)，公司因此藥店數(shù)量超過(guò)萬(wàn)家，正式邁進(jìn)“萬(wàn)店時(shí)代”。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，受益于激進(jìn)擴(kuò)張后的規(guī)模效應(yīng)，2015年上市以來(lái)，老百姓實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(下稱“凈利潤(rùn)”)持續(xù)雙增。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為4.57億元，同比增長(zhǎng)12.48%，增速有所放緩。

在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，老百姓的實(shí)際控制人謝子龍、陳秀蘭夫婦忙著減持套現(xiàn)。日前，老百姓披露，公司控股股東計(jì)劃減持不超過(guò)2%股權(quán)，以調(diào)整資產(chǎn)和融資結(jié)構(gòu)，降低股票質(zhì)押率。

長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，謝子龍夫婦直接間接已經(jīng)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持套現(xiàn)近10億元。

大股東要減持三機(jī)構(gòu)搶跑

老百姓的大股東又要減持了，嚇得股價(jià)連跌。

9月16日早盤(pán)，老百姓以33.87元/股開(kāi)盤(pán)，低開(kāi)約1%。開(kāi)盤(pán)后，股價(jià)快速下跌，9時(shí)53分，股價(jià)跌幅擴(kuò)大至9.70%。隨后，股價(jià)在跌停線附近掙扎，午后2時(shí)10分后，股價(jià)封死跌停為30.79元/股，跌幅為10%。

當(dāng)日，老百姓登上了龍虎榜。盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，一家機(jī)構(gòu)買(mǎi)入1687.58萬(wàn)元，三家機(jī)構(gòu)賣(mài)出7930.59萬(wàn)元。

股價(jià)跌停，于老百姓而言并不多見(jiàn)。上一次跌停發(fā)生在去年4月28日，但在當(dāng)日并未登上龍虎榜。當(dāng)時(shí)，公司披露的一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，而市場(chǎng)正處于“殺白馬”時(shí)刻。

隨后幾日，老百姓股價(jià)整體處于下跌通道，截至9月26日收盤(pán)報(bào)29.46元/股，近7個(gè)交易日累跌13.88%。

這一股價(jià)表現(xiàn)，與老百姓的一紙公告有關(guān)。

9月15日晚間，老百姓披露，公司控股股東老百姓醫(yī)藥集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“醫(yī)藥集團(tuán)”)擬在公告之日起3個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)實(shí)施減持計(jì)劃，即擬通過(guò)大宗交易方式減持公司股份數(shù)量不超過(guò)1164.69萬(wàn)股，即不超過(guò)總股本的2%。

截至目前，醫(yī)藥集團(tuán)持有老百姓28.23%股權(quán)。

醫(yī)藥集團(tuán)由謝子龍、陳秀蘭100%持股，因此，謝子龍、陳秀蘭夫婦為老百姓實(shí)際控制人。除了通過(guò)醫(yī)藥集團(tuán)持股老百姓外，陳秀蘭還直接持有老百姓1.79%股權(quán)。

醫(yī)藥集團(tuán)為何要減持?老百姓公告稱，調(diào)整資產(chǎn)和融資結(jié)構(gòu)，降低股票質(zhì)押率。

截至今年6月底，醫(yī)藥集團(tuán)所持老百姓的股權(quán)質(zhì)押率為59.80%，陳秀蘭所持老百姓的股權(quán)質(zhì)押率為52.33%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，這不是謝子龍夫婦首次減持。

2015年4月23日，老百姓通過(guò)闖關(guān)IPO登陸A股市場(chǎng)。三年后，謝子龍夫婦所持股份部分解除限售。當(dāng)年，陳秀蘭通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持306.69萬(wàn)股股份，套現(xiàn)約2.17億元。

2020年，醫(yī)藥集團(tuán)進(jìn)行了兩次減持。5月14日、9月23日，先后通過(guò)大宗交易減持的股份為573.36萬(wàn)股、437.34萬(wàn)股，分別套現(xiàn)約4.26億元、3.21億元。

僅上述三次減持，謝子龍、陳秀蘭夫婦已經(jīng)合計(jì)套現(xiàn)約9.64億元。

已經(jīng)通過(guò)減持套現(xiàn)了近10億元，醫(yī)藥集團(tuán)及陳秀蘭為何仍然存在較大的股權(quán)質(zhì)押率?且存在一定的質(zhì)押率風(fēng)險(xiǎn)?

二級(jí)市場(chǎng)上，近兩年，老百姓的股價(jià)跌幅超過(guò)50%。

持續(xù)擴(kuò)張凈利增速連續(xù)放緩

與股價(jià)跌幅較大似乎不相匹配的是，老百姓的資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴(kuò)大。

從0到5000家門(mén)店，老百姓用了18年，從5000家門(mén)店到10000家門(mén)店，老百姓用了3年。3年增加5000家門(mén)店，門(mén)店總數(shù)超過(guò)萬(wàn)家，這樣的擴(kuò)張速度，在藥品零售行業(yè)并不多見(jiàn)。

今年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年，老百姓新增門(mén)店1814家，其中直營(yíng)門(mén)店1205家，加盟門(mén)店609家。截至6月底，直營(yíng)門(mén)店數(shù)7254家、加盟門(mén)店數(shù)2755家。

老百姓的門(mén)店數(shù)急劇增加，主要是通過(guò)投資并購(gòu)等方式完成的。今年上半年，公司歷史上最大收購(gòu)落地，完成以自有資金16.37億元收購(gòu)懷仁藥房71.96%的股權(quán)。4月該項(xiàng)目并表完成后，公司位于湖南的門(mén)店已超過(guò)3000家，成為了湖南省域門(mén)店數(shù)和銷(xiāo)售額(含加盟)最多的連鎖藥店企業(yè)。今年7月，公司又通過(guò)競(jìng)買(mǎi)以掛牌轉(zhuǎn)讓底價(jià)成功收購(gòu)懷仁藥房3.8802%少數(shù)股權(quán)，截至目前公司合計(jì)持有其80%股權(quán)。

老百姓在半年報(bào)中稱，公司連鎖布局網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)20個(gè)省級(jí)市場(chǎng)、180多個(gè)地級(jí)以上城市。

資產(chǎn)規(guī)模也能充分反映老百姓的擴(kuò)張速度。2014年底，上市前夕，老百姓的總資產(chǎn)為25.30億元，到今年6月底，公司總資產(chǎn)達(dá)198.19億元，七年半增加6.83倍。其中，2019年6月底，公司總資產(chǎn)為94.49億元，2022年6月底較2019年6月底增加103.7億元。

在擴(kuò)張過(guò)程中，老百姓積極融資支撐其瘋狂運(yùn)作。2015年以來(lái)，老百姓先后完成了五次融資，除了一筆8億元的可轉(zhuǎn)債外，其余為IPO、定增、可轉(zhuǎn)債融資，累計(jì)融資金額為39.67億元。

然而，如今，老百姓的財(cái)務(wù)壓力開(kāi)始增加。

截至今年6月底，老百姓資產(chǎn)負(fù)債率為65.36%，較去年同期微降0.51個(gè)百分點(diǎn)，為上市以來(lái)的第二個(gè)高位。期末，公司賬面貨幣資金為20.31億元，這其中包括8億元尚未使用的閑置募資被臨時(shí)性用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)為27.70億元，其中，短期債務(wù)為18.25億元。

經(jīng)營(yíng)性負(fù)債表現(xiàn)得更為明顯。截至今年二季度末，老百姓的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為54.34億元，而應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為18.23億元。

老百姓的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖苍诜啪彙＝衲晟习肽辏緦?shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為89.91億元，同比增長(zhǎng)20.51%;凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(下稱“扣非凈利潤(rùn)”)分別為4.57億元、4.20億元，同比增長(zhǎng)12.485%、15.59%。2020年中期、2021年中期，公司凈利潤(rùn)同比增幅為24.39%、20.79%，扣非凈利潤(rùn)的同比增速為20.16%、18.38%。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，老百姓的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)同比增速為近三年中期最低。

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