“玻尿酸女王”趙燕卷入一場(chǎng)是非，截至目前，她仍未出面解釋。

近期，華熙生物(688363.SH)前員工向監(jiān)管部門舉報(bào)董事長(zhǎng)趙燕低價(jià)強(qiáng)購(gòu)員工股票一事持續(xù)發(fā)酵。目前，個(gè)中是非曲折尚不得而知，但這一事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)趙燕及華熙生物的高度關(guān)注。

作為“醫(yī)美三劍客之一”，華熙生物的頹勢(shì)已現(xiàn)。目前，公司大力布局護(hù)膚領(lǐng)域，2021年銷售費(fèi)用高達(dá)24.36億元，接近當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的一半，結(jié)果是利潤(rùn)被吞噬，凈利率砍半，僅為15%左右。而醫(yī)美龍頭愛(ài)美客的凈利率高達(dá)66%，兩者差距逐漸拉開(kāi)。

備受關(guān)注的是，華熙生物存貨激增至10.78億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至245天，這似乎表明公司產(chǎn)品賣不動(dòng)了。

二級(jí)市場(chǎng)上，華熙生物的表現(xiàn)較為糟糕。11月4日，公司收盤價(jià)為115.58元/股，較其一年前的巔峰跌去了超60%，對(duì)應(yīng)的市值蒸發(fā)了近千億元。

被曝強(qiáng)購(gòu)員工股票股價(jià)跌逾60%

“什么樣的公司，什么樣的董事長(zhǎng)，要薅員工的羊毛?”趙燕及其實(shí)際控制的華熙生物正受到市場(chǎng)高度關(guān)注，并引發(fā)了各種猜疑。

公開(kāi)消息稱，華熙生物前員工正在向監(jiān)管部門舉報(bào)華熙生物董事長(zhǎng)趙燕，稱其在股票解禁前，強(qiáng)制以2億元回收員工所持價(jià)值8.8億元的股票。此事已收到證監(jiān)會(huì)、山東證監(jiān)局回復(fù)，正在介入調(diào)查。

針對(duì)此事，11月4日下午，長(zhǎng)江商報(bào)記者撥打華熙生物公布的聯(lián)系電話，一直無(wú)人接聽(tīng)。

有媒體報(bào)道稱，此事還需驗(yàn)證真?zhèn)危业葒?guó)家有關(guān)部門做過(guò)定論，華熙生物會(huì)針對(duì)此事進(jìn)行正式回應(yīng)。山東證監(jiān)局相關(guān)工作人員稱，投資者之前舉報(bào)的，該局已經(jīng)辦理并向投資者答復(fù)了。近期的舉報(bào)正在辦理當(dāng)中。至于更詳細(xì)的內(nèi)容，該工作人員并未透露。

華熙生物員工持股確有其事。2018年，華熙生物沖刺科創(chuàng)板之前，華熙集團(tuán)約80位員工成立了4家有限合伙企業(yè)，按市場(chǎng)公允價(jià)格暨華熙生物35倍左右的PE(每股18.13元)入股華熙生物，總?cè)牍山痤~1億元。

2019年11月6日，華熙生物順利登陸科創(chuàng)板。一年后，解除限售前夕，股價(jià)漲至160元左右。據(jù)此股價(jià)估算，上述員工持股市值在8.8億元左右。

舉報(bào)稱，2020年7月，趙燕指揮公司相關(guān)人員要求持有股票的早期員工將股票以每股90元的價(jià)格賣給她，而當(dāng)時(shí)華熙生物的股票價(jià)格在140元左右。除了以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格回收外，趙燕還以“離職”相威脅，強(qiáng)制員工轉(zhuǎn)讓。

有報(bào)道稱，趙燕曾在會(huì)上公開(kāi)表示，股票轉(zhuǎn)讓給她的員工可以繼續(xù)留在公司，否則在2020年11月6日后(員工所持股票解禁之日)必須離開(kāi)公司。不轉(zhuǎn)讓的，股票解禁后，GP不會(huì)幫助減持。

2020年9月，部分員工將所持股票以90元/股的價(jià)格賣給了趙燕方。具體出資途徑為，華熙集團(tuán)付款2.1億元給蕪湖鑒方實(shí)業(yè)有限公司，蕪湖鑒方實(shí)業(yè)有限公司付款2.1億元給北京鴻匯翔投資咨詢有限公司，后者付款4000萬(wàn)元給華熙集團(tuán)，約1.7億元用于購(gòu)買華繡、潤(rùn)美、潤(rùn)熙、熙美中員工所持份額。

未賣股票的員工稱，被公司要求主動(dòng)離職，不離職就免去職務(wù)、待崗，只發(fā)放1540元的基本生活費(fèi)。已將股票轉(zhuǎn)讓員工則認(rèn)為利益被侵占，集體要求返還合法權(quán)益。

針對(duì)上述事件，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜，如果舉報(bào)完全屬實(shí)，作為公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)，趙燕確有坑員工嫌疑。也有人認(rèn)為，事情可能沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，這一事件背后或許還有其他未曾公開(kāi)的原因。或者，在當(dāng)初員工持股之時(shí)曾有過(guò)約定。

有人士分析稱，類似上述舉報(bào)的現(xiàn)象較為少見(jiàn)，上述員工能否成功維權(quán)，也不好判斷。但無(wú)論真實(shí)情況如何，對(duì)于趙燕及華熙生物而言，均是一次危機(jī)。

實(shí)際上，二級(jí)市場(chǎng)上，華熙生物的股價(jià)一年前就開(kāi)始調(diào)整了。

K線圖顯示，上市之后，趁醫(yī)美概念東風(fēng)，華熙生物經(jīng)歷一輪猛漲行情，去年7月5日，股價(jià)最高達(dá)314.99元/股，較其發(fā)行價(jià)47.79元/股上漲約5.59倍，市值高達(dá)1511.95億元。

然而，在到達(dá)314.99元/股的頂點(diǎn)后，隨之而來(lái)的是跌跌不休，今年11月1日，股價(jià)跌至105元/股，11月4日回升至115.58元/股，較頂點(diǎn)時(shí)下跌了約63.31%，市值為556.04億元，蒸發(fā)了約956億元。趙燕的持股財(cái)富相應(yīng)縮水了約563億元。

銷售費(fèi)高企凈利率劇降

毛利率超過(guò)70%，雖然不能與貴州茅臺(tái)相媲美，但在A股市場(chǎng)上也不多見(jiàn)，堪稱暴利。然而，華熙生物高毛利率之下錄得的卻是低凈利率。

三季報(bào)顯示，今年前三季度，華熙生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.20億元，同比增長(zhǎng)43.43%，凈利潤(rùn)6.77億元，同比增長(zhǎng)21.99%。其中，三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為13.85億元、2.04億元，同比增長(zhǎng)28.76%、4.86%。一二季度，營(yíng)業(yè)收入同比增速為61.57%、44.89%，凈利潤(rùn)的同比增速為31.07%、31.38%。

數(shù)據(jù)表示，三季度，華熙生物的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均大幅失速，且凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)收入。

反觀醫(yī)美龍頭愛(ài)美客，前三季度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為14.89億元，僅約為華熙生物營(yíng)業(yè)收入的三分之一，但其凈利潤(rùn)達(dá)9.92億元，比華熙生物多3.15億元。其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增幅為45.58%、39.96%，其中三季度的同比增幅為55.15%、41.55%。這些指標(biāo)均明顯優(yōu)于華熙生物。

作為“醫(yī)美三劍客”之一，華熙生物為何與愛(ài)美客的差距越來(lái)越大?

從國(guó)內(nèi)注射用玻尿酸市占率來(lái)看，愛(ài)美客、華熙生物的市占率分別為21.3%、7.88%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，愛(ài)美客深耕醫(yī)美全產(chǎn)業(yè)鏈，而華熙生物則是橫向拓展，布局護(hù)膚美妝領(lǐng)域。結(jié)果是，愛(ài)美客的毛利率持續(xù)超過(guò)90%、凈利率超過(guò)60%，均高于貴州茅臺(tái)。

華熙生物的毛利率不僅遠(yuǎn)低于愛(ài)美客，其凈利率更是不能與愛(ài)美客同日而語(yǔ)，且大幅下降。

華熙生物的毛利率穩(wěn)定在77%左右，一度超過(guò)80%。對(duì)應(yīng)的凈利率，在2016年、2018年、2019年均超過(guò)30%，2021年猛降至15.67%，降幅超過(guò)50%，今年前三季度的毛利率為15.44%。

毛利率、凈利率為何如此大的懸殊?為何毛利率較為穩(wěn)定、凈利率大幅下降?

近幾年，華熙生物為布局護(hù)膚產(chǎn)品，大舉營(yíng)銷，使得營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，但巨額銷售費(fèi)用吞噬了利潤(rùn)。

以2021年為例，當(dāng)年，公司營(yíng)業(yè)收入為49.48億元，同比增長(zhǎng)87.93%，其中，功能性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)收入33.20億元，同比增長(zhǎng)146.57%。但其毛利率為78.98%，同比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)年，公司銷售費(fèi)用24.36億元，較上年增加13.37億元，增幅為121.66%，遠(yuǎn)高于同期營(yíng)業(yè)收入增速。24.36億元銷售費(fèi)用，接近當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的一半。銷售費(fèi)用中，廣告宣傳費(fèi)、市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)、線上推廣服務(wù)費(fèi)分別為2.69億元、2.13億元、13.13億元，分別較上年同期增加1.44億元、0.86億元、8.20億元，合計(jì)增加10.50億元，不考慮銷售人員薪酬、攤銷股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等，僅僅專門用于營(yíng)銷的費(fèi)用就達(dá)17.95億元，同比增加10.50億元，足以說(shuō)明，華熙生物為了護(hù)膚品銷售而不惜下“血本”。

如今，華熙生物陷入尷尬處境，大力推廣護(hù)膚品，凈利率大幅下降，僅僅發(fā)力玻尿酸，又被愛(ài)美客壓制，難以突圍。

華熙生物該如何破局?

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