自3月初以來(lái)，走出間歇式多輪上漲行情的“中特估”概念股，儼然已成為港A兩地股市熱門(mén)話(huà)題之一。

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業(yè)內(nèi)人士表示，“中特估”的底層邏輯是以穩(wěn)增長(zhǎng)為主要評(píng)估模式，這類(lèi)上市公司普遍具有盈利能力強(qiáng)、高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點(diǎn)。因此，“低估值+高股息”是“中特估”概念股的一大重要特征，在行情上存在可持續(xù)性。

其中，高速公路板塊壓制其基本面與情緒估值的利空因素正逐步出清，一些上市公司為謀求突圍，拋出了大動(dòng)作。比如，港股上市公司浙江滬杭甬（00576.HK）擬供股融資不超過(guò)人民幣65億元及未來(lái)三年分紅比例提升至75%。

供股融資劍指改擴(kuò)建戰(zhàn)略 推動(dòng)主業(yè)發(fā)展鞏固行業(yè)龍頭地位

據(jù)悉，這是浙江滬杭甬上市以來(lái)首次采用供股融資的方式。

浙江滬杭甬?dāng)M募資不超過(guò)65億元，其中約85%即55億元將用于原有高速公路改擴(kuò)建項(xiàng)目，剩下的10億元左右將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還借款等日常營(yíng)運(yùn)開(kāi)支。

也就是說(shuō)，投資改擴(kuò)建是浙江滬杭甬供股募資的主要目的。究其根本動(dòng)機(jī)，還要從“十四五”規(guī)劃中加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)的政策方向與新基建的結(jié)合說(shuō)起。適度超前的新基建產(chǎn)業(yè)背景下，交通強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略要求進(jìn)一步完善綜合運(yùn)輸大通道、綜合交通樞紐和物流網(wǎng)絡(luò)。到2027年，完善“全國(guó)123出行交通圈”和“全球123快貨物流圈”，實(shí)現(xiàn)“都市區(qū)1小時(shí)通行，城市群2小時(shí)通達(dá)，全國(guó)主要城市3小時(shí)覆蓋”和“國(guó)內(nèi)1天送達(dá)，周邊國(guó)家2天送達(dá)，全球主要城市3天送達(dá)”，對(duì)路網(wǎng)通行效率提出更高要求無(wú)疑為未來(lái)高速公路的建設(shè)和發(fā)展帶來(lái)了不可多得的機(jī)遇。

對(duì)此，作為浙江省唯一高速公路上市公司的浙江滬杭甬，目標(biāo)成為在新基建時(shí)代彎道超車(chē)的佼佼者之一。2023年以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，生產(chǎn)生活秩序恢復(fù)，正值公司發(fā)展主業(yè)的黃金機(jī)會(huì)，也就有了改擴(kuò)建戰(zhàn)略的提出和落實(shí)。浙江滬杭甬經(jīng)營(yíng)浙江省內(nèi)主要戰(zhàn)略路網(wǎng)，占據(jù)天然的不可復(fù)制的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)三角一體化等國(guó)家戰(zhàn)略加持，有望助力公司加速發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士指出，“十四五”以來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)條件及車(chē)流量飽和程度不同，并非每一個(gè)省份都適合推廣改擴(kuò)建。其中，路網(wǎng)已經(jīng)較為成熟完善的東部沿海發(fā)達(dá)省份，如浙江、江蘇、廣東，現(xiàn)有路段改擴(kuò)建將會(huì)是未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)。擴(kuò)建后不需要經(jīng)歷新路產(chǎn)培育期，容量和經(jīng)營(yíng)期限均將獲得提升，因此通過(guò)改擴(kuò)建延長(zhǎng)成熟路產(chǎn)收費(fèi)年限是較為實(shí)際和高性?xún)r(jià)比的方式。

據(jù)介紹，浙江滬杭甬轄下多條路段改擴(kuò)建都已納入《浙江省綜合交通運(yùn)輸發(fā)展“十四五”規(guī)劃》的公路建設(shè)重點(diǎn)項(xiàng)目，如甬金高速公路（紹興段）、甬金高速公路（金華段）、乍嘉蘇高速公路（南湖互通至浙蘇界）等改擴(kuò)建工程。

隨著上述高速公路路段沿途區(qū)域經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，目前浙江滬杭甬下轄公路的通行壓力較大，交通擁堵日益嚴(yán)重，亟須通過(guò)改擴(kuò)建提升通行能力和路網(wǎng)整體服務(wù)水平。同樣迫在眉睫的是，公司轄下部分高速公路經(jīng)營(yíng)期限將陸續(xù)于2030年前后到期，甬金高速、乍嘉蘇高速等改擴(kuò)建工程擬于2023年內(nèi)開(kāi)工實(shí)施，資金主要來(lái)源于公司自籌、銀行借款以及本次募集資金。

《浙江省公路條例》及《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》（征求意見(jiàn)稿）指出，收費(fèi)公路新增車(chē)道可以新取得經(jīng)營(yíng)期限，通過(guò)改擴(kuò)建可重新核定經(jīng)營(yíng)期限。通過(guò)此次配股募集資金進(jìn)行高速公路擴(kuò)改建，可延長(zhǎng)相應(yīng)公路的收費(fèi)期，為公司高速公路建設(shè)提供有力保障，大幅提升通行能力，提升公司公路資產(chǎn)質(zhì)量及在資產(chǎn)端的實(shí)力，同時(shí)收費(fèi)期限的延長(zhǎng)可增強(qiáng)公司長(zhǎng)期盈利能力，并有利于公司積極把握發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大行業(yè)影響力，鞏固區(qū)域龍頭地位，起到事半功倍的多重作用。

擴(kuò)充流動(dòng)性降本增效 給予股東公平參與機(jī)會(huì)共享潛在增長(zhǎng)紅利

根據(jù)法規(guī)要求，改擴(kuò)建項(xiàng)目部分資金需來(lái)自公司自有資金。資料顯示，浙江滬杭甬是獲得惠譽(yù)“A+”、標(biāo)普“A”及聯(lián)合資信“AAA”信貸評(píng)級(jí)水平的國(guó)有交通基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，信用評(píng)級(jí)較高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，如果改擴(kuò)建公司都以債權(quán)方式融資，可能會(huì)導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率上升及評(píng)級(jí)下降，貸款利率上升，這對(duì)公司來(lái)說(shuō)將有些得不償失。如果采用供股的方式，配股完成后，可為公司提供額外的債務(wù)融資空間。

按照通函內(nèi)容，浙江滬杭甬的供股將以折讓價(jià)格進(jìn)行，合資格股東不僅可以通過(guò)認(rèn)購(gòu)供股股份，維持其于公司的持股比例，也通過(guò)超額認(rèn)購(gòu)的方式，以折讓價(jià)格增加其持股比例。

無(wú)論是“維持”還是“增加”，都能夠共享到浙江滬杭甬未來(lái)的潛在增長(zhǎng)。一方面，公司獲得權(quán)益融資后，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所改善，募集資金將用于主業(yè)投資，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于公司利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。另一方面，公司將經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的一定比例分派給股東，有利于實(shí)現(xiàn)公司和股東共贏。滬杭甬同時(shí)公告了其提升分紅比例的計(jì)劃，稱(chēng)未來(lái)三年（2023-2025年）將分紅不低于當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的75%，2020-2022年，公司分紅比例分別為68.2%、47.2%、60.2%，在此基礎(chǔ)上有較大提升。

而且，本次供股還有控股股東浙江交通集團(tuán)的強(qiáng)有力背書(shū)，其承諾將以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)可供其認(rèn)購(gòu)的股份，根據(jù)其當(dāng)前67%的持股比例，預(yù)計(jì)出資將高達(dá)約人民幣43億元。2022年，浙江交通集團(tuán)在全國(guó)省屬交通投資國(guó)有企業(yè)中，營(yíng)收規(guī)模第1，總資產(chǎn)及凈利潤(rùn)約占浙江省國(guó)有企業(yè)總額的1/3，是浙江省最大省屬?lài)?guó)有企業(yè)，地位舉足輕重。

除了現(xiàn)金背書(shū)，2013年以來(lái)，控股股東浙江交通集團(tuán)還持續(xù)向浙江滬杭甬注入甬金高速金華段、杭徽高速、舟山跨海大橋、申嘉湖杭高速、龍麗麗龍高速、杭寧高速高速等資產(chǎn)，并陸續(xù)將其旗下高速公路委托公司管理，體現(xiàn)了滬杭甬的重大戰(zhàn)略意義、控股股東一以貫之的強(qiáng)力支持。在浙江省政府和交通集團(tuán)的保駕護(hù)航下，上市至今，浙江滬杭甬管理經(jīng)營(yíng)的高速公路里程年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

另外，同行業(yè)A股頭部產(chǎn)業(yè)公司招商公路自2021年底以來(lái)多次增持浙江滬杭甬股票，如今H股持股比例已達(dá)18%，無(wú)疑體現(xiàn)出其對(duì)浙江滬杭甬未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)大信心。

穩(wěn)定高分紅積極回饋股東 出色基本面奠定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展基石

從過(guò)往的資本市場(chǎng)融資案例來(lái)看，為獲得小股東對(duì)融資事項(xiàng)的支持，部分上市公司同時(shí)公布分紅規(guī)劃方案或特別派息，作為股東為公司提供權(quán)益資金的正向反饋，且在市場(chǎng)上取得了積極的成效。

在供股完成后，浙江滬杭甬準(zhǔn)備再“錦上添花”，擬增加每年分紅比例，年度分紅提升至當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的至少75%。

業(yè)內(nèi)人士指出，這是將經(jīng)營(yíng)成果積極回饋股東的表現(xiàn)。H股上市至今，浙江滬杭甬累計(jì)現(xiàn)金分紅人民幣268.41億元，是當(dāng)初IPO募資總額的7.32倍。2015年至今平均股息率6.66%左右，位居行業(yè)前列。

長(zhǎng)期穩(wěn)健的分紅回報(bào)，來(lái)源于成果斐然的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。近年來(lái)，憑借較好的治理水平和管理能力，浙江滬杭甬主業(yè)規(guī)模逐步擴(kuò)大，營(yíng)收和利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。截至2022年12月31日，公司在所有A股及H股的中國(guó)高速公路上市公司控股公路里程中排名全國(guó)第2，連續(xù)3年凈利潤(rùn)行業(yè)第1，連續(xù)4年總資產(chǎn)行業(yè)第1，連續(xù)5年ROE行業(yè)第1。

特別是今年一季度，國(guó)內(nèi)疫情因素逐步消減，全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，浙江滬杭甬所轄路段車(chē)流量迅速回升，業(yè)績(jī)反彈趨勢(shì)向好，基本盤(pán)穩(wěn)固。2023年Q1，各個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均錄得顯著增長(zhǎng)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣19.17億元，同比增長(zhǎng)47.80%。于疫情期間的韌性及疫情后反彈與繼續(xù)增長(zhǎng)的力度可見(jiàn)一斑。

根據(jù)彭博6月20日數(shù)據(jù)，公司最新滾動(dòng)PE約5.06倍，遠(yuǎn)低于A港兩地所有高速公路上市企業(yè)8.0倍的均值，具有一定的估值優(yōu)勢(shì)。公司近年來(lái)分紅金額較為穩(wěn)定，但股價(jià)長(zhǎng)期處于低估水平，未來(lái)繼續(xù)保持高分紅，可給予股東和市場(chǎng)穩(wěn)定的分紅預(yù)期，對(duì)于提振股價(jià)會(huì)有較好的促進(jìn)作用。

分析人士指出，供股融資65億和75%分紅比例兩張牌，是浙江滬杭甬布下的兩步大棋。供股是先導(dǎo)，助力改擴(kuò)建戰(zhàn)略有序推進(jìn)，延長(zhǎng)收費(fèi)期限，擴(kuò)大通行費(fèi)收入，讓路段通行能力與公司盈利能力再上新臺(tái)階。分紅是穩(wěn)定錨，可確保投資者獲得穩(wěn)定、持續(xù)的可觀(guān)回報(bào)。二者，均利在長(zhǎng)遠(yuǎn)。乘著“中特估”東風(fēng)，“股息防守”與“成長(zhǎng)價(jià)值”兼?zhèn)涞恼憬瓬拣驗(yàn)橥顿Y者帶來(lái)更多的驚喜。

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