作 者丨王洪臣

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股市上，資金少、消息滯后、專業能力不足的散戶，一向都是弱勢群體，但這兩年的美股市場，散戶卻兇得很。

組團拉股價，叫板基金經理，逼退機構投資者，打得基金繳槍投降……

那么，究竟是美股的機構不行，還是美股的散戶太行？

楊群勇是深圳善道投資的總經理，今年上半年，他管理的私募踩中了美股的“AI概念”，參與了大漲十倍的英偉達，收益相當可觀。

但楊群勇沒想到，自己的好心情、收益率的大好局面，都會葬送在美股的“垃圾股”上。

作為老練的投資人，楊群勇一手持有商業模式良好、持續跑贏市場的優質股，一手做空基本面惡劣的“垃圾股”、或已嚴重高估的股票。

進可攻，退可守。憑借這種策略，善道投資在去年全球市場單邊下跌的情況下，仍然收益良好。

但讓楊群勇和許多投資機構沒想到，在垃圾股上，美股散戶選擇跟機構對著干。

散戶們以逼空的名義，瘋狂炒作垃圾股，越是那些基本面惡劣的股票，越得到散戶的集體追捧。

散戶們的合力有多猛？

截至7月13日，2023年MEME（散戶抱團股）指數漲幅累計超過50%，其中瀕臨破產的美國二手車平臺Carvana漲幅超過7倍，單這只股票就讓做空者虧損超10億美元。

楊群勇扛不住了，他管理的基金產品，到7月11日，凈值已經損失了超過15%。

這一天深夜，楊群勇給客戶發了一封公開信，對瘋炒垃圾股的美股散戶大加討伐。

在楊群勇看來，如果不是散戶抱團作對，自己的投資策略不會出現大問題。但散戶的“瘋狂”，大大超越了策略的安全邊界。

美股散戶在機構面前秀肌肉，上一次是2021年，戰場是一只名叫“游戲驛站”的股票。

游戲驛站是美國最大的實體電子游戲的零售商，隨著網絡時代到來，業務江河日下。

基本面影響了游戲驛站的股價，最低時跌到過3美元/股。這只“垃圾股”吸引了以梅爾文資本、香櫞資本、Point72等對沖基金和空頭機構的注意，成為做空牟利的好標的。

空頭機構的好日子，止步于2021年初。

當時，游戲股因疫情迎來一波上漲，大量有游戲情懷的年輕散戶買入游戲驛站。在人稱“美國虎撲”的Reddit論壇上，這只股票成為熱門話題，股價也隨之快速飆升到40美元/股。

這讓原本做空的機構們急了。

帶頭站出來的是香櫞資本，這是華爾街最知名、最致命的做空機構之一，累計發布超150份做空報告，曾讓16家中概股的股價跌掉超80%，7家甚至退市。

1月20日，香櫞資本公開喊話散戶：“你們將是這場撲克游戲中的輸家”，并預言股價將很快回到20美元/股。

眼見香櫞親自下場，不少投資機構紛紛跟進，期望大賺一筆。

這種“只許機構放火，不許散戶點燈”的口氣，惹怒了剛剛盈利的散戶。

在Reddit論壇，有一個擁有200多萬用戶的“華爾街賭徒”群組。“YOLO”（你只活一次）是他們的信條，“憑感覺梭哈”是主旋律，即便有散戶長篇大論分析自己重倉的股票，得到的回復也大多是：

“看好就干，寫這么多字我都看不過來，我信你，ALL IN了！”

就是這樣一群散戶，在群組里抱起了團，決定借游戲驛站當戰場，跟做空機構來一場“死磕到底”的硬仗。

華爾街的投資機構，遇上了歷史罕見的對手。

到1月27日，游戲驛站的股價就沖到了380美元。其中連續4個交易日大漲707.6%，10個交易日大漲近17倍。

第二天，散戶們干脆一鼓作氣，把游戲驛站干到了483美元的歷史最高點。

雖然見識過許多大場面，但這么瘋的“螞蟻雄兵”當對手盤，還是第一次，做空機構最后終于撐不住了。

美國調查機構S3 Partners的數據指出，企圖通過做空“游戲驛站”來獲利的空頭機構們，已經虧損高達197億美元。

1月29日，香櫞資本宣布“繳械投降”，創始人安德魯·萊福特眼含熱淚發表聲明稱：香櫞以后再也不做空了。

盡管有前車之鑒，但在大多數機構看來，散戶仍是“烏合之眾”，不會改變美國股市基本的投資環境。

但從數據上看，抱團散戶，已經是一支不能低估的力量。

據咨詢公司Vanda Research匯總數據，2023年6月份，小型投資者每天投入到美股的平均資金量達到空前的15.1億美元。而摩根大通追蹤的數據顯示，2023年1月，散戶在美股所有股票交易量中的占比高達四分之一，創下歷史最高紀錄。

兩年多過去，美國散戶的瘋狂仍在繼續，任何忽視這股力量的投資機構，都有可能像善道投資、香櫞資本一樣遭受重挫。

為什么美股散戶這么兇？這是個有趣的話題。

美國股市的第一次大繁榮，出現在上世紀20年代。

當時，散戶持有流通股的市值達到90%以上，史稱“咆哮的20年代”。但百年之后，美國機構投資者持有美股市值占比已高達93%，個人投資者持有市值占比寥寥無幾。

百年間，美國散戶的消失原因有很多，比如高企的財產稅和遺產稅，降低了炒股大戶直接入市的意愿；比如推行注冊制，個股踩雷幾率大增，打壓散戶炒股熱情；比如養老金大舉入市，擁有專業優勢和資金優勢，單兵作戰的散戶難以抗衡。

尤其是進入網絡時代后，日益復雜的交易機制讓機構投資者的優勢進一步放大。

長期以來，美股都是相對成熟穩健的市場，一個重要基礎就是美股以機構投資者為主，不會被情緒波動較大的散戶所左右。

但是，時代在變化，美股散戶最終通過網絡卷土重來。這個過程中，有兩個重要事件打下了基礎。

一個是2011年爆發的“占領華爾街”運動。

當時，2008年次貸危機余波未平，抗議者聚集在紐約曼哈頓，痛斥大銀行、金融機構的貪婪暴利，試圖“占領”華爾街。這場運動迅速蔓延，在全美乃至全世界掀起了大范圍的示威潮。

“華爾街運動”的主力，是互聯網時代的年輕人，他們對傳統價值投資嗤之以鼻，信奉金融和互聯網平權，對華爾街一肚子怨氣。

第二件事，是“散戶大本營”Robinhood（羅賓漢）的崛起。

2013年，這家網紅炒股軟件公司成立，喊出的口號就非常熱血：“無論財富、收入和背景的區別，每個人都有獲取現代金融服務的權利。”

為了體現自己的理念，羅賓漢在美國交易市場率先推出了“零傭金”服務，借助互聯網極低的邊際成本快速擴張。

更重要的是，羅賓漢還擊中了年輕人的投資痛點。

2019年，咨詢公司Pew Research做了個調研：當時約有60%的美國人只有退休賬戶一個投資渠道，18歲至29歲的年輕人中，有68%缺少可用于股票投資的資金。

想發財卻沒有門路，為了把這些年輕人拉入股市，羅賓漢不僅免傭，還提供碎股交易、數字貨幣交易、大幅下調融資利率等顛覆傳統券商的服務，加上簡單明快的用戶體驗，迅速吸引了大量年輕散戶加入炒股大軍。

羅賓漢的招股書顯示，2017至2020年，其賬戶數從190萬增長至1250萬，年化復合增速高達87.4%，其客戶年齡中位數只有31歲。

長期處在優勢地位，讓華爾街的機構們蔑視散戶，稱之為“傻錢”，根本注意不到時代已經變了。

一邊是渴望暴富、容易沖動、藐視權威的年輕人大軍，一邊是居高臨下，自恃無恐的華爾街機構，就在此時，疫情以及美聯儲大放水帶來的超級行情，又加速了美股散戶的崛起。

因為封控居家的年輕人，一方面有了來自政府的補貼，手里有了錢，一方面有了空閑時間，交易又極其方便。

在美股市場，散戶們可以利用的手段更多，殺傷力更大。比如在游戲驛站的炒作中，如果散戶僅憑買入股票，其實很難拉到后來的高度，而借助看漲期權的杠桿作用，大量買入看漲期權，便能事半功倍。

于是，有動力、有情緒的美股散戶放飛自我，抱團瘋狂，上演了“暴打”華爾街空頭的經典劇情。

而如何適應這個“新散戶時代”，成為華爾街乃至全球金融市場的新課題。

面對散戶對手盤，華爾街的做空機構們大多是懵的。甚至干出了一件相當“不講武德”的事：“拔網線。”

2021年1月28日，在游戲驛站創出483美元的歷史新高時，激動不已的散戶們忽然發現，這只股票竟然在羅賓漢交易平臺上消失了。

同時不見的還有AMC、諾基亞等散戶抱團爆炒的股票，悉數無法交易。

散戶大本營“華爾街賭徒WSB”的服務器，也被其服務商Discord關閉，官方給出的理由是：論壇多次違反了該平臺的反仇恨言論政策，被暫時封禁整改。

一連串的魔幻打擊下，游戲驛站為首的散戶抱團股調頭大跌，做空機構趁機收復失地。

這些操作看起來“很有能量”，其實暴露了華爾街機構們的一時窘迫：面對散戶的瘋狂抱團，他們并沒有在游戲規則內找到更好的辦法。

但美股散戶的勝利，是不是意味著華爾街從此徹底變天？

答案可能會讓散戶們失望。

對于華爾街來說，散戶的崛起，更像是在機構的交易策略中多了一個新變量，而從制定策略，到影響最終結果的，可能仍是掌握大資金、話語權的機構和大佬們。

即使是被散戶視為經典一戰的游戲驛站，最早公開推薦它的人，也是一位投資大佬——邁克爾.貝瑞。

這位老兄是電影《大空頭》的原型之一，他管理的對沖基金在2008年次貸危機中靠做空賺了超過7億美元。

2019年8月，在這支股票還在“垃圾股”堆里掙扎時，他已經買入了游戲驛站3%的股權，并聲稱入股后會敦促公司進行股票回購，以此對沖市場對公司股價的低估。

隨后，保險業巨頭萬通互惠前特許金融分析師Keith Patrick Gill加入喊多陣營，并在WSB論壇上注冊了自己的賬號：DeepFxxkingValue（DFV）。

這個DFV后來成為散戶們的“帶頭大哥”，他在WSB論壇的第一個帖子就是：感謝貝瑞的推薦，讓我實現了資產翻倍。

此后，美國著名投資人Ryan Cohen加入陣營，再后來就是華爾街超級新星、Social Capital創始人查馬特。

最后，愛湊熱鬧的世界首富馬斯克也跑了出來，發推為散戶們搖旗吶喊。

這些讓散戶們熱血沸騰的人物，其實沒有一個是真正意義上的散戶。他們更像是華爾街的另外一只手，只不過這只手率先發現了散戶這股新生的力量，可以為其所用。

即便是羅賓漢交易所，這個號稱“散戶大本營”的公司，高喊著互聯網平權的口號，“拔網線”時卻并一點也沒有手軟。

與其說是散戶造反，倒更像是華爾街新舊勢力之間的互搏。

在整個過程中，瘋狂又熱血的年輕散戶們更像是戰場上的士兵，沖鋒陷陣，卻很難掌握自己的命運。

比如佛羅里達28歲的Jake McGuirrey在家中開槍自殺，遺書里寫著他買入游戲驛站虧損18.7萬美元。散戶中落袋為安的知名案例，只有一個60美元賺到3200美元的10歲小男孩。

瘋狂抱團的散戶，對華爾街造成的最大沖擊，主要是那些參與做空的對沖基金，對于其它機構并沒有太大影響。

在強大的華爾街面前，無論散戶多么瘋狂，仍然是心有余力不足。因為即便網絡技術讓每個人可以“自由選擇”，但從眾心理下的“羊群效應”，最終還會形成可以利用的潮流，成為大資本收割的對象。

但對于華爾街上的大機構而言，真正可怕的是，沒人知道，散戶的下一次抱團在何時、在何處，以及究竟要來多少次。

[1]《散戶大戰華爾街：韭菜們的勝利？》看理想

[2]《“散戶大本營”Robinhood：是炒股神器還是賭場？》36氪

[3]《暴漲200%！美國散戶再度“血洗”空頭，華爾街又要敗了？》證券時報

[4]《300萬美國散戶懵了！華爾街瘋狂“復仇”！17次熔斷，億萬富翁坐不住了》券商中國

[5]《美國散戶威力大！又有私募跌倒，平倉所有美股空頭，轉向聚焦多頭》格隆匯

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