高點入手巨星農牧，樂山幫會長唐光躍打得什么算盤？

作者 | 張凱旌 劉俊群

【資料圖】

編輯丨武麗娟

來源 | 野馬財經

蟄伏三年，資本大佬唐光躍收獲旗下首家上市公司。

8月9日，巨星農牧（603477.SH）發布詳式權益變動報告書，披露了控股股東和邦集團擬以7.19億元向二股東巨星集團轉讓5.14%公司股份的細節。交易完成后，巨星集團及一致行動人持股比例將升至29.55%，成為新控股股東，背后掌門唐光躍則將接替賀正剛成為上市公司新實控人。

“他（唐光躍）本來就是上市公司生豬養殖業務這塊的創始人，未來會更專注于這方面經營。”巨星農牧董秘表示。

為了保證巨星集團控制權的穩定，和邦集團還將于未來半年繼續減持不超巨星農牧總股本2%的股份。此外，巨星農牧原董事會中賀正剛、趙志剛和蔣思穎三人已遞交辭呈，公司預計會補選段利鋒、唐春祥和張耕三位有巨星集團任職履歷的非獨立董事。

股權更替、親信上位，唐光躍終于迎來了執掌巨星農牧的時刻。而這一伏筆，早在2019年巨星農牧嘗試借殼上市時就已埋下。有意思的是，現在讓出巨星農牧頭把交椅的賀正剛，還是唐光躍的舊相識。

為何三年前的重組拖到了現在？兩位新舊實控人之間又有怎樣的故事？

巨星農牧股價飆升，賀正剛持股市值4年漲37億

巨星農牧與資本市場的緣分始于2019年與振靜股份的重組。振靜股份最開始向巨星農牧拋出的收購方案，曾預計構成借殼上市。

問題在于振靜股份上市還不滿兩年，控股股東的持股都還在限售期內就要更換實控人，這一度引來了監管的靈魂拷問。

IPG中國區首席經濟學家柏文喜認為，業務的獨立性與持續性是成為上市公司的必要條件，而上市未滿兩年或三年就進行重大資產重組則表明企業原來用于上市的主營業務本身存在真實性問題，或者經營環境發生了重大變化而不得不進行資產重組，自然會受到監管的重點照顧。監管的目的是保證上市公司的質量以及公司主營業務業績與運營的真實性，避免欺詐上市的發生。

在此背景下，振靜股份最終重新修訂了收購方案，新方案中巨星農牧的估值有所降低，同時配套募資被取消。更重要的是交易不再導致實控人發生改變，而這也暫時斷了唐光躍執掌上市公司的念想。

盡管沒能借殼成功，但至少從資本市場的角度來看，這次收購最終還是演變成了一次雙贏的交易。

收購巨星農牧前，振靜股份的主業還只有皮革產品。公司上市后業績不佳，營收和凈利潤都出現了連年下滑的趨勢，股價也一路走低，僅一年就從上市之初的20元/股俯沖到不足7元/股。

而在公布巨星農牧的重組方案后，振靜股份一度在17個交易日內走出9個漲停。自首次因巨星農牧重大重組停牌至今，股價更是漲了近280%，目前市值已達到150億元。

來源：Wind數據

截至2019年年中，賀正剛高達52.71%的持股比例，對應市值僅有不足10億元；而在公司股價飆升后，截至本次股權轉讓前的8月6日，賀正剛29.81%的持股比例對應市值則有超47億元。

要知道，當初振靜股份買下巨星農牧“才”花了18.2億元，現在光賀正剛持股的浮盈，就夠買兩回巨星農牧。而且巨星農牧被收購前股東名單中本就有和邦集團，換言之，這18.2億還有一部分流回了賀正剛的口袋，算上這部分資產的漲幅，賀正剛只會賺的更多。

同理，唐光躍也享受到了上市公司股價上漲帶來的收益。2020年底巨星集團在巨星農牧的持股市值尚為13億元，而如果以8月9日股價計算，巨星集團成為控股股東后持股市值將增至44億元。

僅從當下視角出發，無論是賀正剛的轉讓、減持，還是唐光躍的增持，都選在了一個合適的時機，有利于最大化各自的利益。

更何況，2022年養豬為巨星農牧帶來的收入占比高達75%，而現在正值豬周期低谷，豬價磨底階段，隨著周期反彈，企業還可能為股東帶來更大回報。

“老鄉”的資本聯系

不過，僅僅從資本角度或許無法完整解釋這次先重組后上市的運作。振靜股份作為一家皮革企業，卻盯上了跨界養豬的生意，背后也與唐光躍與賀正剛兩位大佬間緊密的聯系有關。

兩人年齡僅差3歲，從工作到創業的軌跡也十分接近。賀正剛1993年創立和邦集團前，曾就職于樂山市商業局，而唐光躍1994年創立巨星集團前曾在供銷社四川省農資公司樂山經營站工作。兩個集團的注冊地址，都是在樂山市五通橋區。

相較于唐光躍，賀正剛對資本市場更為熟悉。經歷近20年的資本積累，其曾于2012年推動化工企業和邦生物（603077.SH）上市；五年后，賀正剛又將旗下皮革板塊公司振靜股份推向A股市場。從這點來看，唐光躍初嘗執掌上市公司的滋味比賀正剛晚了十余年。

如果說之前兩個人還沒有實質性的聯系，那么在2014年成都樂山商會，也即外界俗稱的“樂山幫”成立后，賀正剛與唐光躍算是正式有了交集。

早在2020年以前，賀正剛就已經成為了樂山商會的名譽會長，而唐光躍則是近兩年才從常務副會長被提拔至會長。作為老大哥，賀正剛沒少“提攜”這位后起之秀。

比如巨星農牧完成重組后，一直在租著和邦生物的辦公室；公司部分原材料和車也是從和邦生物處購買；和邦生物還會作為勞務方，幫巨星農牧進行污泥處置工作。

來源：巨星農牧公告

此外，和邦生物作為化工企業，在農業方面有深度布局。以其生產的蛋氨酸為例，這是動物必需的氨基酸之一，由于無法在動物體內自然合成，需要通過添加劑加到動物飼料中；而巨星農牧主攻養殖業，恰好是對口下家。

2022年，巨星農牧向和邦生物購買蛋氨酸花了667.05萬元，預計今年還會繼續花費2000萬元。

除了業務，在資本市場上，賀正剛與唐光躍也有“聯動”。

2021年底，和邦生物曾發布籌劃子公司武駿光能分拆上市的公告，稱將對后者進行IPO申報。武駿光能是賀正剛旗下光伏資產，2021年前三季度營收已過10億元，而巨星集團恰在武駿光能前十大股東之列，持股比例為0.25%。

愛企查顯示，包括巨星集團在內的10家股東，均是在2021年6月武駿光能分拆前夕才突擊入股。不過，武駿光能的IPO至今也未完成。不久前有投資者詢問進程，和邦生物稱仍在正常實施狀態。

來源：愛企查

在此背景下，這次唐光躍入主也就順理成章了很多。

樂山幫愛“報團”，唐光躍好“抄底”

值得一提的是，唐光躍雖然是第一次成為上市公司實控人，但其與資本市場的聯系不止于此。

早在2003年，巨星集團就曾看上四川省豐富的重稀土資源，并以322萬元入股了盛和稀土，占股一度高達32%。如今，盛和稀土已經完成借殼上市，搖身一變成了市值223億元的盛和資源，巨星集團目前依然是第四大股東，持股4.87%。

有成功就有失敗。幾乎是在入主盛和稀土的同時，唐光躍為了解決搭建化工原料項目的資金難題，找上了同為四川飼料行業巨頭，旗下通威股份已上市成功的通威集團。

雙方共同持股的樂山永祥樹脂，因為處在光伏產業鏈上游，一度有著光明的發展前景。但巨星集團并沒能把握住機會，反而是通威股份通過定增、收購等方式一步步從巨星集團手中買下合伙公司的全部股份，最終成長為了千億市值的光伏巨頭。

而在成為樂山幫的一員后，唐光躍在資本市場中表現得更為活躍，也更有組織性。近幾年來，唐光躍和他的巨星集團時常伴隨其他樂山幫成員一起出現在上市公司IPO、重組、定增的股東名單中，且入股時間把握較為精準。

如在2019年樂山幫創始會長費功全旗下的海天股份發動IPO的一年以前，宋德安、唐光躍、劉玉輝、彭本平等樂山幫成員剛剛突擊入股；2020年巨星農牧完成重組后即刻發起定增，后續披露的情況報告書顯示，定增對象包括費俊杰和王新兩人，而費功全的兒子恰好也叫費俊杰，樂山幫的副會長也叫王新……

背靠大樹，唐光躍開始更頻繁地針對上市公司發動“攻勢”。除了重組振靜股份外，其還于2021年看中了互聯網軟件服務龍頭三五互聯（300051.SZ）。

當時的三五互聯業績正陷入困境，營收連年下滑，凈利潤持續虧損，前實控人龔少暉的股權也大多被司法凍結。

來源：Wind數據

在此背景下，唐光躍于2021年7月牽頭成立了海南巨星，隨后不到兩個月，海南巨星就成為了三五互聯的定增對象。如果成功，海南巨星將一舉成為三五互聯控股股東。

不過，不久后這個計劃還是宣告失敗。最終海南巨星是借助法拍三五互聯原實控人龔少暉的股份曲線入股，而且法拍前海南巨星的投資人已經發生變更，巨星集團持股僅剩不足20%，唐光躍依然沒能拿到上市公司實控權。

同樣，三五互聯今年3月的增資擴股協議中，又出現了樂山幫的身影。其引入的戰投中包括四川新鴻興集團有限公司，背后實控人正是前述的王新。

有意思的是，三五互聯的股價走勢與巨星農牧十分相似，都在大交易過后一路飛漲。巨星農牧的魔力是皮革跨界養殖，三五互聯則是互聯網軟件跨界光伏。

來源：騰訊公共圖庫

自2021年9月22日首次公布控制權即將變更的消息至今，三五互聯股價漲幅達208.67%；其中自今年1月12日拍賣完成過戶至今，海南巨星（現海南璉升）持股市值已經漲了近1億元，而去年海南巨星拍賣耗費的資金也不過1.9億元。

這背后體現了唐光躍對標的資產的選擇標準，其入手時標的股價均位于低谷期，對應較低的購買成本；同時也便于入主后引入有想象力的新業務，實現上市公司業績和股價的雙豐收。

但同時，最近兩次入主上市公司的嘗試，都沒能在第一時間成功，也側面說明了理想與現實的差距。唐光躍雖然朋友多，但也不能忽視上市公司資本運作的規則，否則市場的教訓，可能還在前方。

你看好皮革巨頭跨界養豬嗎？對樂山幫有什么看法？評論區聊聊吧！

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