文|AI財經(jīng)社 李逗

(資料圖片僅供參考)

編|姜來

“如果認(rèn)為長期要出問題，短期的行為就一定要把它砍掉，這就是我們用價值觀去判斷這個公司有沒有問題的一個很重要的原因。”龍湖集團(tuán)董事長吳亞軍在2021年投資會上這樣說道。

吳亞軍深知，“長期主義”有利于對抗不確定性，幫助企業(yè)穿越周期。而在過去幾年，龍湖集團(tuán)始終強(qiáng)調(diào)樸素的“生意邏輯”：保持合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流持續(xù)健康穩(wěn)定、持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)圍欄。

經(jīng)過幾年時間沉淀，堅(jiān)守長期主義的龍湖實(shí)現(xiàn)了幾個要素——盈利能力好，負(fù)債比率低，具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。2022年3月25日，龍湖公告了新一年的財報成績單，在急轉(zhuǎn)直下的市場環(huán)境下仍做到了穩(wěn)中有增，再次證明了其堅(jiān)守長期主義的顯著效益。

財報顯示，2021年全年，龍湖集團(tuán)合同銷售金額2900.9億元，同比增長7.2%，且回款率維持在90%以上的高位。銷售面積及金額均創(chuàng)歷史新高。歸屬于股東的核心凈利潤224.4億元，同比增長20.1%，兌現(xiàn)承諾。

龍湖集團(tuán)經(jīng)營性業(yè)務(wù)也得到躍級發(fā)展：由商業(yè)運(yùn)營、租賃住房組成的投資性物業(yè)收入達(dá)到104億元，由物業(yè)管理等組成全口徑收入達(dá)到104億元，投資性物業(yè)收入和物業(yè)管理收入達(dá)到“雙百億”量級。也就是說，龍湖集團(tuán)服務(wù)引擎在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)從“百億”到“雙百億”躍級發(fā)展。

盡管2021年房地產(chǎn)銷售規(guī)模再創(chuàng)新高，但毫無疑問，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)告別高增長、高運(yùn)轉(zhuǎn)態(tài)勢。面對充滿不確定性的2022年，龍湖再次重申了回歸生意邏輯的重要性，憑借高效的市場化運(yùn)作能力、優(yōu)質(zhì)的主業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)、完善的多航道業(yè)務(wù)布局，以構(gòu)筑自身堅(jiān)固的“護(hù)城河”。

量入為出，堅(jiān)守自律的投資和財務(wù)紀(jì)律

2021年的地產(chǎn)行業(yè)，調(diào)控如疾風(fēng)驟雨般襲來，三道紅線、兩集中管理、預(yù)售資金監(jiān)管、疊加疫情沖擊等因素，讓行業(yè)進(jìn)入“至暗時刻”，危機(jī)感縈繞在每一位房企管理者心中。

為應(yīng)對行業(yè)危機(jī)，龍湖在延續(xù)以往審慎、嚴(yán)格的財務(wù)紀(jì)律基礎(chǔ)上，采取了一系列謹(jǐn)慎舉措，有效控制了行業(yè)風(fēng)險沖擊。

2021年，22城“兩集中”供地模式下，多地三批次集中供地出現(xiàn)溢價率回升、流拍率下降現(xiàn)象。在行業(yè)拿地氛圍整體低迷的背景下，龍湖依舊保持著自己的投資節(jié)奏。

“我們也很慶幸在過去幾年沒有盲目下沉、沒有過多布局一些低能級城市，這些低能級城市因?yàn)樗w產(chǎn)業(yè)的原因，包括人口的流出，包括整個市場的供大于求，我們預(yù)判這些低能級城市在今年整個市場是很難恢復(fù)的。” 龍湖集團(tuán)CEO陳序平表示，但鑒于收入和消費(fèi)力，公司未來將繼續(xù)聚焦高能級城市。

財報顯示，截至2021年末，龍湖的土地儲備合計(jì)7354萬平方米，權(quán)益面積為5047萬平方米。土地儲備的平均成本為5251元/平方米，為當(dāng)期簽約單價的30.9%。“30.9%是一個非常合理的數(shù)值，也體現(xiàn)了龍湖的成本管控。”陳序平強(qiáng)調(diào)。

除了在土地投資上要效益外，龍湖也始終堅(jiān)守著良好的財務(wù)紀(jì)律。龍湖集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席財務(wù)官趙軼表示，“今年龍湖集團(tuán)的剛性還款只有140億元，其中有99億是公司債，目前已經(jīng)還了74億，從現(xiàn)在開始往后，龍湖集團(tuán)的剛性還款只有70多億元，是非常可控的。”

2021年10月20日，惠譽(yù)發(fā)布修訂版評級標(biāo)準(zhǔn)，將29家中資房企列入評級觀察名單，并在之后相繼下調(diào)了數(shù)家房企的信用評級。房企信用重塑之下，房地產(chǎn)行業(yè)的估值邏輯已經(jīng)從規(guī)模導(dǎo)向逐漸轉(zhuǎn)向利潤導(dǎo)向。而行業(yè)發(fā)展邏輯的改變，促使穩(wěn)健型房企破土而出，成為最大受益者。

自年初融資暖風(fēng)吹向民營房企伊始，具備合理債務(wù)結(jié)構(gòu)、注重現(xiàn)金流安全、聚焦高能級城市的龍湖，把握了行業(yè)的新增長機(jī)會。2022年初，龍湖即成功發(fā)行了2022年公司債券（第一期），發(fā)行規(guī)模28億元，票面利率僅3.49%至3.95%。2月，龍湖再獲得了50億元中期票據(jù)的注冊通知書，融資渠道暢通。

在全投資級信用評級與“綠檔”加持下，龍湖集團(tuán)融資成本進(jìn)一步降低，在2017年就已經(jīng)是境內(nèi)外全投資級民營房企。截至2021年底，龍湖集團(tuán)平均借貸成本為4.14%，再創(chuàng)歷史新低。

基于穩(wěn)定的財務(wù)表現(xiàn)和較低的融資成本，龍湖繼續(xù)獲得了信用評級機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，惠譽(yù)、穆迪、標(biāo)普均分別對其保持BBB穩(wěn)定、Baa2穩(wěn)定、BBB穩(wěn)定的全投資級評級。截至2022年3月，龍湖集團(tuán)依然是唯一獲得境內(nèi)外全投資級評級的民營房企。

“每個新業(yè)務(wù)都要回歸生意邏輯”

掙大錢的時候已經(jīng)過去，這幾乎已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識。房企們不再進(jìn)行盲目的規(guī)模比拼、高杠桿擴(kuò)張等，而是轉(zhuǎn)向穩(wěn)健發(fā)展、精細(xì)運(yùn)營。

但對于一家奉行長期主義的房企而言，僅僅保證財務(wù)的穩(wěn)健型和現(xiàn)金流的充裕，只是前提條件。房企的抗風(fēng)險力以及可持續(xù)發(fā)展力，還需要體現(xiàn)在投資性物業(yè)的成績好壞。

實(shí)際上，從2021年下半年以來，由于資金普遍緊張，整體投資收緊，集中供地也大多依賴地方國企托底，其中四季度近半數(shù)TOP50房企未有拿地。因此，房企的投資動作也能在一定程度反映出企業(yè)內(nèi)力。投資穩(wěn)定性，成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要支持。

過去多年來，龍湖始終在逐漸加大投資性物業(yè)航道上的實(shí)踐。地產(chǎn)主航道業(yè)務(wù)外，形成了商業(yè)投資、租賃住房、空間服務(wù)、房屋租售、房屋裝修五大航道業(yè)務(wù)。在銷售市場不確定加大的環(huán)境下，這些投資性物業(yè)為龍湖的營收和利潤組成提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

盡管遭遇了疫情等不確定因素影響，龍湖的投資性物業(yè)卻迎來了增長期。數(shù)據(jù)顯示，2021年龍湖實(shí)現(xiàn)物業(yè)投資業(yè)務(wù)不含稅租金收入104.1億元，同比增長37.5%。商場、租賃住房、其他收入的占比分別為77.3%、21.4%和1.3%。

商業(yè)是龍湖經(jīng)營業(yè)務(wù)的第一個發(fā)力點(diǎn)，也是龍湖最賺錢的業(yè)務(wù)。2021年商業(yè)運(yùn)營實(shí)現(xiàn)租金收入81.5億元，同比增長40%。自2011年開始，龍湖確定“持商業(yè)”戰(zhàn)略，每年以銷售物業(yè)回款的10%作為上限投資持有物業(yè)。

過去幾年，龍湖每年保持10座以上商場新開業(yè)的經(jīng)營節(jié)奏。財報顯示，2021年，龍湖新開業(yè)12座新商業(yè)項(xiàng)目，截至2021年末，龍湖商業(yè)進(jìn)入全國30座城市，累計(jì)開業(yè)商場達(dá)61座，商業(yè)出租率達(dá)到97%，龍湖商業(yè)的整體回報率約6.5%。陳旭平表示，2022年龍湖會有13+5座商場開業(yè)，其中13座是重資產(chǎn)，5座是輕資產(chǎn)。

2021年，龍湖的長租公寓品牌“冠寓”迎來盈利元年，全年開業(yè)10.6萬間，整體出租率為92.9%，其中開業(yè)超過六個月的項(xiàng)目出租率為94.3%。陳序平在業(yè)績會上透露，未來龍湖冠寓會保持20%以上的增長速度，但會聚焦近20個有發(fā)展空間、年輕人不斷涌入的城市。

近年來，盡管長租公寓短期遭到了暴雷沖擊，但業(yè)務(wù)的長期價值仍然存在，這也是龍湖堅(jiān)守長租公寓賽道的重要原因。根據(jù)鏈家數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2030年，中國的租賃人口將達(dá)到3億，租金規(guī)模預(yù)計(jì)5萬億元。

智慧服務(wù)是龍湖經(jīng)營業(yè)務(wù)中重要的增長引擎，而龍湖的智慧服務(wù)也在2021年迎來即將上市的好消息。過去一年，龍湖智創(chuàng)生活物業(yè)管理板塊全口徑收入達(dá)到104億元，商業(yè)運(yùn)營板塊有61個購物中心已經(jīng)開業(yè)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營管理和服務(wù)，累計(jì)獲取的商業(yè)項(xiàng)目超120個。龍湖管理層表示，未來每年會有滾動項(xiàng)目的接管，目前實(shí)管面積已經(jīng)超過2.6億方，每年還在保持增長。

提及對投資性物業(yè)及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展要求，陳序平表示，“我們不會縮減在其他業(yè)務(wù)上的投入，但是我們會讓每一個無論是已有的六大主航道業(yè)務(wù)還是未來的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，都要回歸到生意邏輯，回歸到現(xiàn)金流、利潤的邏輯，爭取做一個成一個，也能讓未來的創(chuàng)新業(yè)務(wù)為利潤增長提供新的貢獻(xiàn)。”

進(jìn)入2022年以來，國家層面不斷重申房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)的地位，房地產(chǎn)項(xiàng)目并購融資落地、商品房預(yù)售資金監(jiān)督管理政策糾偏、多地下調(diào)首付比例等利好信號不斷。這意味著，以龍湖為代表的穩(wěn)健型房企將迎來更好發(fā)展，引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。

關(guān)鍵詞： 龍湖集團(tuán) 評級機(jī)構(gòu)