燕之屋燕窩專賣店 視覺中國 資料圖

無緣A股“燕窩第一股”的燕之屋，轉戰港股IPO。

近日，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（以下簡稱“燕之屋”）在港交所提交了上市申請書，并在招股書中透露，其已撤回了此前在中國證監會廈門監管局的輔導備案。燕之屋在招股書中坦言，由于整體的A股審批程序持續存在不確定性，公司決定尋求港股IPO。

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實際上，這已是燕之屋第5次沖擊上市。燕之屋號稱“連續三年為全球最大的燕窩產品公司”，但靠營銷撐起業績等爭議也一直圍繞著燕之屋。在燕之屋此前沖擊A股IPO時，證監會曾連發57問，直指燕之屋營銷支撐業績、食品安全及關聯交易等問題。

十二年上市長跑

燕之屋對上市的“執念”從2011年開始。

燕之屋主營燕窩產品，包括即食燕窩、鮮燉燕窩、干燕窩與其他燕窩衍生產品。1997年，黃健從新加坡歸國后創建了燕窩專營企業“廈門市雙丹馬實業發展有限公司”（下稱“雙丹馬”），即燕之屋的前身。

2002年，燕之屋開出第一家線下連鎖專營店，打出“純正燕窩源自印尼”的旗號，以“現點、現吃、現燉、現送”為賣點，踏上了加盟擴張之路。

創立14年后，燕之屋被國家工商行政管理總局認定為中國馳名商標。2011年這年，燕之屋還在港股市場提交了上市申請。

也正是在這一年，燕之屋陷入“毒血燕”的輿情旋渦。據浙江在線報道，彼時抽檢出的問題血燕，亞硝酸鹽超標數十倍乃至上百倍，這些問題血燕主要源于馬來西亞，通過雙丹馬等公司流入浙江省市場。

燕之屋再次嘗試闖關IPO，是在2021年。當年，燕之屋沖刺港股上市無果后，在同年底轉戰A股，又在2022年9月上會“趕考”前夕主動撤回申報材料。對此，燕之屋在招股書中表示，這是鑒于整體審查程序的不確定性而做出的決定。

2022年11月，燕之屋向中國證監會廈門監管局提交了輔導備案材料，欲再次沖擊“A股燕窩第一股”。但燕之屋在招股書中透露，由于整體A股審批程序持續存在不確定性，考慮到公司未來的業務發展計劃及在港上市可為公司提供獲取境外資本的國際平臺，公司決定尋求港股IPO。

燕窩降價促銷撐業績？

燕之屋最新披露的招股書顯示，2020年至2022年，公司的收入分別約為13.01億元、15.07億元及17.30億元。

其中，燕之屋的主營產品“碗燕”貢獻了近四成收入，同期收入分別約為5.59億元、6.61億元與6.73億元，占總收入比例分別為43.0%、44.0%和38.9%。此外，“鮮燉燕窩”的收入規模也在近幾年迅速擴大，同期收入分別為3.21億元、4.23億元及4.85億元。

按產品劃分的收入 來源：燕之屋2023年6月12日披露的招股書

值得一提的是，在燕之屋沖擊A股IPO期間，證監會曾要求燕之屋進一步說明公司關于燕窩延年益壽功效等宣傳是否存在虛假宣傳等風險，是否通過降低產品單價促銷、大量廣告營銷支撐業績，公司是否存在影響持續經營能力的相關風險等。

以燕之屋的“碗燕”與“鮮燉燕窩”為例，2020年至2022年，“碗燕（純燕窩）”的平均售價從163元/碗漲至174元/碗，2018年，“碗燕”銷售均價還在180元/碗左右。

“鮮燉燕窩”的平均售價則從2020年的54元/瓶降至52元/瓶，又在2022年回升至54元/瓶。在平均售價下降的同時，“鮮燉燕窩”的銷量從2020年的594萬瓶驟然增加到2021年的811萬瓶，在平均售價回升的2022年，鮮燉燕窩的銷量為894萬瓶。而從此前的招股書中可以發現，“鮮燉燕窩”的平均售價在2018年曾達98元。

來源：燕之屋招股書

從毛利率來看，“碗燕”的毛利率從2020年的55.6%攀升至2022年的61.6%，“鮮燉燕窩”的毛利率也“大跨步”增長，2020年至2022年的毛利率分別為26%、36.9%與41.8%。燕之屋的整體毛利率則從2020年的42.7%增長至2022年的50.8%。

來源：燕之屋招股書

三年銷售費用超12億

盡管燕窩產品利潤頗厚，但似乎并沒有為燕之屋“賺錢”。2020年至2022年，燕之屋的歸母凈利潤分別為1.22億元、1.67億元與1.92億元，凈利潤增速放緩。

同期，燕之屋的銷售及經銷開支分別為3.18億元、3.99億元與5.04億元，三年的銷售及經銷開支就達到12.21億元，約是這三年燕之屋歸母凈利潤總額的2.5倍。

來源：燕之屋招股書

其中，廣告及推廣費占比超六成，同期廣告及推廣費分別為2.36億元、2.69億元與3.26億元，三年廣告費合計達8.31億元，而三年凈利潤才4.8億元。

官網信息顯示，2008年，燕之屋請來劉嘉玲代言，此后在2010年開啟雙代言人，邀請濮存昕代言。2018年，林志玲接替劉嘉玲成為燕之屋品牌代言人。在2022年，燕之屋簽約趙麗穎作為品牌代言人。

有趣的是，在前后兩份招股書中，燕之屋對外披露的銷售費用存在出入。

在燕之屋最新一版招股書中，2020年至2022年，其名為“銷售及經銷開支”的項目分別約為3.18億元、3.99億元、5.04億元，分別占當年營業收入的24.4%、26.5%及29.1%。據燕之屋所述，該項開支主要包括廣告及推廣費和雇員福利開支。

而在2022年9月更新的招股書中，燕之屋執行新收入準則后，2020年及2021年的銷售費用分別為3.17億元與3.91億元，而如果按未執行收入準則計算，燕之屋在2020年、2021年的銷售費用則分別變為3.83億元、4.51億元。據招股書介紹，銷售費用主要包括廣告宣傳費、職工薪酬等。

燕之屋解釋稱，公司自2020年1月1日起執行新收入準則，將為履行銷售合同發生的運費、耗材費、電商平臺傭金作為履約成本計入營業成本。受此影響，燕之屋在2020年及2021年的銷售費用分別“縮水”了6649萬元與5968萬元。

來源：燕之屋2022年5月更新的招股書

多次闖關IPO未果的燕之屋，此番再度沖擊港股上市，擬將所募集資金投入研發活動來擴大其產品組合，也計劃將資金用于擴大公司的銷售網絡，包括線下門店及線上渠道，此外還擬將資金用于加強燕之屋的品牌建設及營銷推廣工作、加強公司的供應鏈管理能力，包括在廈門市建設一個現代化工業園、尋求投資收購機會等，以及加強公司的數字基礎設施。

截至IPO前，燕之屋的控股股東為雙丹馬與員工持股平臺金燕騰飛，兩者合計控制公司41.4%的股份，其中，雙丹馬為創始人黃健、副董事長兼執行董事鄭文濱以及總經理兼執行董事李有泉共同控制。

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